Poste Italiane — analisi del settembre 2023

Profilo societario

Poste Italiane rappresenta la più grande rete di distribuzione di servizi in Italia, con attività che spaziano dalla consegna di corrispondenza e pacchi ai servizi finanziari, assicurativi, di pagamento e telefonia, rivolti a famiglie, imprese e amministrazioni pubbliche. Forte di una storia che supera i 160 anni, l'azienda conta circa 120mila dipendenti, una rete di 12.800 uffici postali e gestisce investimenti finanziari pari a €593 miliardi. Poste Italiane è un pilastro del tessuto socioeconomico italiano, riconosciuta per la sua estesa capillarità, affidabilità e la fiducia accordata dai suoi clienti.

Andamento del titolo

nei primi 6 mesi del 2023 i ricavi sono aumentati dell'8,3% a 6,05 miliardi di Euro, il risultato operativo è passato da 1417 a 1566 milioni (+10,6%) mentre il risultato netto è salito da 985 a 1140 milioni (+15,7%). Al 30-06 la posizione finanziaria netta del gruppo presentava un avanzo di 2,52 miliardi rispetto ai 2,4 miliardi di fine 2022.

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Poste Italiane ha mostrato una crescita dei ricavi del 12,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 40,3% in presenza di un Ebitda margin in crescita di 5,1 punti percentuale. Forte crescita anche per il risultato operativo (+50,3% a 2291 milioni) mentre l'utile netto è aumentato del 25,3% raggiungendo quota 1511 milioni di Euro. La redditività è risultata in aumento sia a livello di ROE, passato dal 10,5% al 16,9%, che di ROI in crescita di 5 punti al 31,7%. La disponibilità di cassa netta è scesa nel periodo di 4,4 miliardi, a quota 2,4 miliardi.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Poste Italiane fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Poste Italiane mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta uguale a 1) indice della buona diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Poste Italiane ha registrato una performance positiva (+32,9%) ma inferiore al +49,9% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente crescente con un massimo a novembre 2021 ed una sovraperformace rispetto al mercato. In seguito è iniziata una fase decrescente proseguita fino a fine settembre 2022. Il successivo recupero è stato in linea con il mercato nell'ultima parte del 2022 ma è in seguito rallentato, specie negli ultimi mesi.

Comparables

Poste Italiane è attiva sia nei servizi di spedizione che nel settore bancario e assicurativo, per questo in tabella sono riportati un comparable per ognuno di questi settori. La società risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 6% e secondo solo a quello di Intesa SanPaolo.

Opportunità

- valorizzazione della propria rete di uffici con l'offerta di una pluralità di servizi anche in ambito digitale - crescita per linee esterne grazie ad acquisizioni di operatori di medio piccole dimensioni

Rischi

- forte concorrenza e margini in diminuzione nel servizio postale tradizionale - prevalente esposizione al mercato italiano

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 5% del 2023 allo 0,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in calo dal 27,2% del 2023 fino al 26,4% del 2028 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 36,2% Infine si prevedono un tax rate al 30% ed un payout in progressiva crescita fino all'82%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 15,24 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.