Hera — analisi del aprile 2024

Profilo societario

Hera S.p.A., opera nei settori energia, ambiente e acqua. Le sue attività principali sono organizzate in cinque aree: Gas, Elettricità, Ciclo Idrico Integrato, Ambiente e Altri Servizi. Nel comparto Gas, l'azienda si occupa di distribuzione e vendita di metano e GPL, oltre che di teleriscaldamento e gestione del calore. Per quanto riguarda l'Elettricità, Hera si dedica alla produzione, distribuzione e vendita di energia elettrica. Il Ciclo Idrico Integrato comprende servizi legati alla gestione delle risorse idriche, alla depurazione e alle fognature. Nell'ambito Ambiente, l'azienda si concentra su raccolta, trattamento e smaltimento dei rifiuti. Infine, il settore Altri Servizi copre illuminazione pubblica, telecomunicazioni e altre attività secondarie.

Dati finanziari

Nel triennio 2021-2023 Hera ha mostrato una crescita dei ricavi del 42,1% mentre il margine operativo lordo (Ebitda) è aumentato del 29,7% in presenza di una diminuzione dei margini di 1 punto percentuale. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+36,3% a 834 milioni) mentre l'utile netto è passato da 372,7 a 483,2 milioni (+29,7%). La redditività del capitale vede il ROE in aumento di 2 punti al 12,9% mentre il ROI passa dal 9,2% all'11%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di 566,4 milioni nel periodo, con un debt to equity passato da 0,95 a 1,02.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Hera fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Hera mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) nonostante la presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Hera ha registrato una performance negativa (-5,9%) nettamente inferiore al +38,5% dell'indice FTSE Mib: dopo una fase laterale durata oltre un anno (aprile 2021 - maggio 2022) le azioni hanno avuto una fase negativa che è proseguita fino ad ottobre 2022; in seguito si è assistito ad un recupero che è stato piuttosto lento e intervallato da correzioni e, pur essendo in corso da ormai 20 mesi, non ha permesso di recuperare tutte le perdite.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Hera risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, inferiore al 5% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

ambizioso piano industriale che punta a raggiungere un Ebitda di 1,65 miliardi di Euro entro il 2027 ed incrementare i dividendi fino a 16 centesimi (con un tasso di crescita del 5,1% annuo)

Rischi

i notevoli investimenti necessari per finanziare lo sviluppo e la transizione ecologica (in media 870 milioni annui) porteranno ad un aumento dell'indebitamento e degli oneri finanziari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una diminuzione dei ricavi del 7,9% nel 2024 e 6,5% nel 2025 che torna positiva al 2% a partire dal 2026; - Ebitda margin in crescita fino all'11,3% del 2025 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 9,4%; Infine si prevedono un tax rate al 26,5%, un costo del debito medio del 4% ed un payout in progressiva crescita fino al 78% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,54 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,44 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.