Hera — analisi del aprile 2021

Profilo societario

Hera S.p.A., opera nei settori energia, ambiente e acqua. Le sue attività principali sono organizzate in cinque aree: Gas, Elettricità, Ciclo Idrico Integrato, Ambiente e Altri Servizi. Nel comparto Gas, l'azienda si occupa di distribuzione e vendita di metano e GPL, oltre che di teleriscaldamento e gestione del calore. Per quanto riguarda l'Elettricità, Hera si dedica alla produzione, distribuzione e vendita di energia elettrica. Il Ciclo Idrico Integrato comprende servizi legati alla gestione delle risorse idriche, alla depurazione e alle fognature. Nell'ambito Ambiente, l'azienda si concentra su raccolta, trattamento e smaltimento dei rifiuti. Infine, il settore Altri Servizi copre illuminazione pubblica, telecomunicazioni e altre attività secondarie.

Dati finanziari

Nel triennio 2018-2020 Hera ha mostrato una crescita dei ricavi del 13,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'8,9% in presenza di una diminuzione dei margini di 0,7 punti percentuali. Buona crescita anche per il risultato operativo (+8,1% a 551,3 milioni) e dell'utile netto (passato da 296,6 a 322,8 milioni, +8,8%). La redditività del capitale vede il ROE in calo di 0,2 punti al 10,2% mentre il ROI passa dal 9,4% all'8,6%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di circa 640 milioni con un debt to equity passato da 0,91 1,02.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Hera fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Hera mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Hera ha registrato una performance positiva (+9,5%) superiore al +0,2% dell'indice FTSE Mib: dopo un andamento ribassista che ha caratterizzato l'ultima parte del 2018 le azioni hanno iniziato un trend positivo che è proseguito fino a febbraio 2020. La correzione dovuta allo scoppio della pandemia ha riportato, in circa un mese, i prezzi sui livelli di aprile 2019 e, dopo una breve ripresa, è stato toccato un minimo a fine ottobre; da allora è iniziata una ripresa che sembra tuttora in corso.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Hera risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre viene subito dopo Acea se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, poco sopra il 3% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

ambizioso piano industriale che punta a raggiungere un Ebitda di 1,3 miliardi di Euro entro il 2024 ed incrementare i dividendi fino a 12,5 centesimi

Rischi

notevoli investimenti necessari per finanziare lo sviluppo e la transizione ecologica

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 2,4% del 2021 all'1,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita fino al 15,2% del 2022 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 9,5%; Infine si prevedono un tax rate al 27,5%, un costo del debito medio del 3,75% ed un payout in progressiva crescita fino all'85% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,37 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,57 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.