Hera — analisi del aprile 2022

Profilo societario

Hera S.p.A., opera nei settori energia, ambiente e acqua. Le sue attività principali sono organizzate in cinque aree: Gas, Elettricità, Ciclo Idrico Integrato, Ambiente e Altri Servizi. Nel comparto Gas, l'azienda si occupa di distribuzione e vendita di metano e GPL, oltre che di teleriscaldamento e gestione del calore. Per quanto riguarda l'Elettricità, Hera si dedica alla produzione, distribuzione e vendita di energia elettrica. Il Ciclo Idrico Integrato comprende servizi legati alla gestione delle risorse idriche, alla depurazione e alle fognature. Nell'ambito Ambiente, l'azienda si concentra su raccolta, trattamento e smaltimento dei rifiuti. Infine, il settore Altri Servizi copre illuminazione pubblica, telecomunicazioni e altre attività secondarie.

Dati finanziari

Nel triennio 2019-2021 Hera ha mostrato una crescita dei ricavi del 47,2% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 12,8% in presenza di una diminuzione dei margini di 3,4 punti percentuali. Buona crescita anche per il risultato operativo (+12,8% a 611,7 milioni) mentre l'utile netto è passato da 402 a 372,7 milioni (-7,3%). La redditività del capitale vede il ROE in calo di 2,5 punti al 10,9% mentre il ROI passa dall'8,6% al 9,2%. L'indebitamento finanziario netto è rimasto sostanzialmente invariato nel periodo con un debt to equity passato da 1,09 a 0,95.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Hera fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Hera mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Hera ha registrato una performance positiva (+13,6%) in linea con il +11,6% dell'indice FTSE Mib: le azioni hanno avuto un iniziale trend positivo che è proseguito fino a febbraio 2020. La correzione dovuta allo scoppio della pandemia ha riportato, in circa un mese, i prezzi sui livelli di inizio periodo e, dopo una breve ripresa, è stato toccato un minimo a fine ottobre dello stesso anno; da allora è iniziata una ripresa che è continuata fino ad agosto 2021 seguita da una lenta fase correttiva che sembra essersi arrestata nelle ultime settimane.

Comparables

tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Hera risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, poco sopra il 3% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

ambizioso piano industriale che punta a raggiungere un Ebitda di 1,4 miliardi di Euro entro il 2025 ed incrementare i dividendi fino a 14,5 centesimi nel 2025

Rischi

i notevoli investimenti necessari per finanziare lo sviluppo e la transizione ecologica (in media 770 milioni annui) porteranno ad un aumento dell'indebitamento e degli oneri finanziari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal -13,5% del 2022 al 2% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita fino al 14,1% del 2023 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 9,5%; Infine si prevedono un tax rate al 26,5%, un costo del debito medio del 3,85% ed un payout in progressiva crescita fino all'85% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,67 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.