Apple — analisi del febbraio 2014

Profilo societario

Apple progetta, produce e commercializza una vasta gamma di personal computer, dispositivi mobili di comunicazione e media, e lettori portatili di musica digitale, e vende una vasta gamma di software, servizi, periferiche, soluzioni di networking e contenuti digitali e applicazioni di terzi. Si tratta di prodotti e servizi che includono Macintosh (Mac) computer, iPhone, iPad, iPod, Apple TV, Xserve, un portafoglio di applicazioni software consumer e professionali, il Mac OS X e sistemi operativi IOS, contenuti digitali e applicazioni di terzi tramite iTunes negozio, e una gamma di offerte di accessori, assistenza e supporto. L'azienda vende i propri prodotti a livello globale attraverso i suoi punti vendita, negozi online, e della forza vendita diretta e di terze parti, vettori di rete cellulare, grossisti, dettaglianti e rivenditori a valore aggiunto.

Dati finanziari

Nel triennio 2011-2013 (l'esercizio chiude a settembre) Apple ha mostrato una crescita del fatturato del 57.9% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 56.6% in presenza di una frazionale riduzione dei margini. Forte crescita anche per risultato operativo (+45%) e risultato netto (+42,9%). La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 33,8% al 30%, che di ROI, sceso dal 66,7% al 49%. La disponibilità di cassa è risultata in flessione di circa 2 miliardi a quota 23,6 miliardi di dollari.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Apple fanno parte degli indici S&P 500 e Nasdaq. Apple mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma del basso livello di correlazione tra il proprio settore di attività e l'andamento dell'economia. Negli ultimi 3 anni il titolo Apple ha registrato una performance del 48,2% superiore al 33,8% realizzato dall'indice S&P 500; dopo una fase laterale durata fino a novembre 2011 le azioni hanno imboccato un trend rialzista che le ha portate a guadagnare quasi il 100% in meno di un anno; dai massimi del settembre 2012 si è avuta poi una consistente correzione con la perdita di quasi tutti i guadagni accumulati nel periodo precedente, un minimo ad aprile 2013 e l'avvio di una chiara fase rialzista solo a settembre dello stesso anno che sembra però essere stata invalidata nelle ultime settimane.

Comparables

nel raffronto con le principali società operanti a livello globale nel settore dell'elettronica di consumo Apple risulta quella col più elevato multiplo Prezzo/Patrimonio netto mentre è nella media per quanto riguarda il rapporto Prezzo/Utile, buono il rendimento da dividendi, superiore al 2% ed il più elevato tra le società incluse nel campione.

Opportunità

- annunciato il lancio di una nuova linea di prodotti nel corso del 2014 - ottimizzazione della struttura finanziaria con l'impiego di consistenti risorse finanziarie per il riacquisto di azioni proprie

Rischi

- forte concorrenza nei segmenti smartphone e tablet con conseguenti pressioni sui prezzi - progressiva affermazione dello standard Android come sistema operativo per device mobili

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 6% nel 2013-2014 che si riduce gradualmente fino al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite in flessione al 31% nel 2013-14 e 28,5% nel lungo periodo; - un ROI di lungo periodo del 49,7% Infine si prevedono un tax rate al 25% ed un payout in progressiva crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 600 dollari che tende a crescere (ridursi) di 25 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.