MPS — analisi del ottobre 2006

Profilo societario

Fondata nel 1472, Monte dei Paschi di Siena detiene il primato di banca più antica al mondo ancora operativa. Attualmente guida uno dei maggiori gruppi bancari italiani, con una presenza di rilievo nei principali settori in cui opera. Il Gruppo svolge attività su tutto il territorio nazionale e in importanti piazze internazionali, concentrandosi su servizi tradizionali di retail e commercial banking, con una forte vocazione verso famiglie e piccole-medie imprese. È attivo in settori chiave come leasing, factoring, finanza d'impresa e investment banking. Grazie a una partnership strategica con AXA, il ramo assicurativo e previdenziale è ben sviluppato, mentre l'asset management si distingue per un'offerta di prodotti d'investimento provenienti da case terze indipendenti. Monte dei Paschi combina modelli tradizionali di servizio, offerti tramite filiali e centri specializzati, con soluzioni digitali innovative e servizi self-service. La rete di promotori finanziari di Banca Widiba arricchisce questa offerta con competenze mirate. A livello internazionale, il Gruppo si impegna a supportare i clienti corporate nei processi di espansione globale, operando sui principali mercati finanziari mondiali.

Dati finanziari

Nel triennio 2003-2005 MPS ha mostrato un positivo andamento sia del Margine di Intermediazione (cresciuto del 6,8%) che del Risultato di Gestione (in aumento del 38%). La redditività del capitale è migliorata considerevolmente (il ROE è passato dal 2,4% al 12,1%) grazie soprattutto alla riduzione dell'incidenza dei costi.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni MPS fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips MPS mostra una rischiosità leggermente inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la minore esposizione delle attività della banca ai segmenti caratterizzati da più elevata ciclicità (risparmio gestito e investment banking). Negli ultimi 3 anni il titolo MPS ha registrato una performance del 93% contro il 55% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio può essere diviso in due sottoperiodi: - ottobre 2003 - marzo 2005 nel quale il titolo ha registrato un andamento piatto a fronte di una crescita del Mibtel di circa il 28%; - aprile 2005 - settembre 2006 nel quale il titolo è salito di oltre il 90% a fronte di un rialzo del Mibtel del 20%

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 3% su tutto il periodo di previsione; - una crescita delle commissioni che passa dal 7% del 2006 al 4% di lungo periodo; - una riduzione del cost/income ratio di 2 punti al 64%; Infine si prevede un tax rate stabile al 40% su tutto il periodo di previsione ed un'incidenza degli accantonamenti sulle attività pari allo 0,3%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,88 € che tende a crescere (ridursi) di 0,25 € per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.