Banca MPS — analisi del ottobre 2009

Profilo societario

Fondata nel 1472, Monte dei Paschi di Siena detiene il primato di banca più antica al mondo ancora operativa. Attualmente guida uno dei maggiori gruppi bancari italiani, con una presenza di rilievo nei principali settori in cui opera. Il Gruppo svolge attività su tutto il territorio nazionale e in importanti piazze internazionali, concentrandosi su servizi tradizionali di retail e commercial banking, con una forte vocazione verso famiglie e piccole-medie imprese. È attivo in settori chiave come leasing, factoring, finanza d'impresa e investment banking. Grazie a una partnership strategica con AXA, il ramo assicurativo e previdenziale è ben sviluppato, mentre l'asset management si distingue per un'offerta di prodotti d'investimento provenienti da case terze indipendenti. Monte dei Paschi combina modelli tradizionali di servizio, offerti tramite filiali e centri specializzati, con soluzioni digitali innovative e servizi self-service. La rete di promotori finanziari di Banca Widiba arricchisce questa offerta con competenze mirate. A livello internazionale, il Gruppo si impegna a supportare i clienti corporate nei processi di espansione globale, operando sui principali mercati finanziari mondiali.

Dati finanziari

Nel triennio 2006-2008 Banca MPS ha fatto registrare un incremento del Margine di Intermediazione del 11,5% mentre il Risultato di Gestione è sceso del 35,4% a 1239,7 milioni di Euro; il risultato netto è sostanzialmente stabile passando da 929,9 a 931,1 milioni di Euro dopo un picco a 1453,2 milioni nel 2007. La redditività del capitale è in peggioramento con il ROE che si dimezza scendendo al 6,2%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Banca MPS fanno parte del paniere FTSE Mib Banca MPS mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) risultato della diversificazione delle attività e della limitata esposizione ai segmenti di business più volatili. Negli ultimi 3 anni il titolo Banca MPS ha registrato una performance negativa -63,5% contro il -40% dell'indice di mercato; l'andamento del triennio ha visto una prima fase di rialzo durata fino a maggio 2007 seguita da una contrazione molto forte e prolungata che è terminata nel marzo 2009. La successiva ripresa è stata piuttosto debole sia nei confronti della media del mercato che degli altri titoli bancari.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 1% nel 2009 ed al 3% negli anni successivi; - una crescita delle commissioni al 2% nel 2009 in crescita nella fascia 5-7% nel quinquennio successivo che si riporta al 3% nel lungo periodo; - una cost/income ratio in miglioramento al 71% nel 2009 che si riduce al 63% nei 6 anni successivi; Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un'incidenza degli accantonamenti sulle attività in diminuzione verso lo 0,35% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 1,2 € che tende a crescere (ridursi) di 0,1 € per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.