Banca MPS — analisi del ottobre 2008

Profilo societario

Fondata nel 1472, Monte dei Paschi di Siena detiene il primato di banca più antica al mondo ancora operativa. Attualmente guida uno dei maggiori gruppi bancari italiani, con una presenza di rilievo nei principali settori in cui opera. Il Gruppo svolge attività su tutto il territorio nazionale e in importanti piazze internazionali, concentrandosi su servizi tradizionali di retail e commercial banking, con una forte vocazione verso famiglie e piccole-medie imprese. È attivo in settori chiave come leasing, factoring, finanza d'impresa e investment banking. Grazie a una partnership strategica con AXA, il ramo assicurativo e previdenziale è ben sviluppato, mentre l'asset management si distingue per un'offerta di prodotti d'investimento provenienti da case terze indipendenti. Monte dei Paschi combina modelli tradizionali di servizio, offerti tramite filiali e centri specializzati, con soluzioni digitali innovative e servizi self-service. La rete di promotori finanziari di Banca Widiba arricchisce questa offerta con competenze mirate. A livello internazionale, il Gruppo si impegna a supportare i clienti corporate nei processi di espansione globale, operando sui principali mercati finanziari mondiali.

Dati finanziari

Nel triennio 2005-2007 Banca MPS ha fatto registrare un incremento del Margine di Intermediazione del 2,4% mentre il Risultato di Gestione è cresciuto ad un tasso maggiore (+12,4%) arrivando a 1916,6 milioni di Euro; l'utile è salito del 78,6% passando da 813,7 a 1453,2 milioni di Euro. La redditività del capitale è in miglioramento con il ROE che arriva al 16,3%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Banca MPS fanno parte del paniere S&P Mib Banca MPS mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) risultato della diversificazione delle attività e della limitata esposizione ai segmenti di business più volatili. Negli ultimi 3 anni il titolo Banca MPS ha registrato una performance negativa -52,3% contro il -32,9% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio ha visto una prima fase di rialzo durata fino a maggio 2007 (+38,4% in linea con il +39,6% dell'indice di mercato) seguita da una di contrazione, tuttora in corso, che ha portato ad un crollo dei prezzi di oltre il 60%.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività al 20% nel 2008 (effetto dell'acquisizione di Banca Antonveneta) ed al 3% negli anni successivi; - una crescita delle commissioni negativa (-5%) nel 2008 e stabile al 3% dal 2009 in poi; - una cost/income ratio in crescita al 65% nel 2008 che si riduce al 60% nei 3 anni successivi; Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un'incidenza degli accantonamenti sulle attività pari allo 0,40%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,4 € che tende a crescere (ridursi) di 0,1 € per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.