Daimler

Profilo societario

Mercedes Benz Group è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.

Dati finanziari

Nel triennio 2018-2020 Daimler ha registrato una diminuzione dei ricavi del 7,8% mentre il margine operativo lordo è passato da 16,6 a 15,1 miliardi di Euro (-8,7%) in presenza di una diminuzione dei margini di 0,1 punti percentuale; forte contrazione per il risultato operativo, sceso a 6,3 miliardi di Euro (-39,9%) mentre l'utile netto è calato del 47,1% a quota 4009 milioni. La redditività è risultata in diminuzione sia a livello di ROI (-2,1 punti al 3,5%) che di ROE (-5 punti al 6,4%). In lieve crescita il rapporto debt to equity, passato da 1,81 a 1,85.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1), indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance sostanzialmente nulla (-0,2%) inferiore al +11,7% dell'indice EuroStoxx 50: il trend è stato inizialmente negativo, proseguendo per tutto il 2018, nell'anno successivo ci sono stati alcuni tentativi di recupero alternati a fasi riflessive che si sono amplificate ad inizio 2020 con lo scoppio della pandemia (minimo di marzo). A partire da aprile è iniziata una ripresa dei corsi piuttosto regolare che si è rafforzata negli ultimi mesi.

Comparables

tra le società tedesche operanti nel settore automobilistico Daimler risulta essere quella più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Piuttosto contenuto il dividendo, poco sopra al 2% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione (N.B. per BMW e Volkswagen i dati di bilancio utilizzati per il calcolo dei multipli sono ancora relativi al 2019).

Opportunità

spostamento della clientela verso segmenti di fascia alta sia nei paesi sviluppati che in quelli emergenti

Rischi

ripresa dell'economia più lenta rispetto alle attese

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 9% del 2021 al +1,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dall'11,7% del 2021 fino al 12,1% del 2022 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 6,7% Infine si prevedono un tax rate al 28,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 62% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 61,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,2 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.