Daimler — analisi del febbraio 2014

Profilo societario

Mercedes Benz Group è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.

Dati finanziari

Nel triennio 2011-2013 Daimler ha mostrato una crescita del fatturato del 10,7% mentre il margine operativo lordo è passato da 12265 a 12183 milioni di Euro (-0,7%) in presenza di una diminuzione dei margini di 1,2 punti percentuali; il risultato operativo è sceso del 10,1% a 7815 milioni di Euro mentre l'utile netto è salito di oltre il 40% a quota 8720 milioni grazie al contributo crescente dei proventi da partecipazioni (in buona parte non ricorrenti). La redditività è risultata in crescita a livello di ROE (+5,5 punti al 20,1%) mentre il ROI è sceso di 1,8 punti al 7,6%. In crescita il rapporto debt to equity, passato da 1,23 a 1,37.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance positiva (+39,2%) rispetto al +6,2% dell'indice EuroStoxx 50: il titolo ha seguito piuttosto da vicino l'indice fino a giugno 2013, successivamente ha sovraperformato crescendo di oltre il 50% in meno di un anno.

Comparables

tra le società europee operanti nel settore automobilistico Daimler è nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre si posizione nella fascia alta per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il dividendo superiore al 3% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

generalizzata ripresa del mercato dell'auto in Europa, dove viene realizzata la maggior quota di ricavi

Rischi

rallentamento dei mercati emergenti (che rappresentano oltre il 20% dei ricavi) e debolezza del dollaro nei confronti dell'Euro (quasi il 30% dei ricavi nel Nord America)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 5,5% nel 2014 che diminuisce fino al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 10,5% nel 2014 all'11% del 2016 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'8% Infine si prevede un tax rate al 30% ed un payout in progressiva crescita al 50%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 73,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 6,5 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.