Daimler — analisi del febbraio 2015

Profilo societario

Mercedes Benz Group è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.

Dati finanziari

Nel triennio 2012-2014 Daimler ha mostrato una crescita del fatturato del 13,6% mentre il margine operativo lordo è passato da 12193 a 14387 milioni di Euro (+18%) in presenza di una crescita dei margini di 0,4 punti percentuali; il risultato operativo è cresciuto del 15,5% a 9388 milioni di Euro mentre l'utile netto è salito di oltre il 12% a quota 7290 milioni. La redditività è risultata in crescita sia a livello di ROE (+2,1 punti al 16,4%) che di ROI (+0,4 punti all'8,2%). In crescita il rapporto debt to equity, passato da 1,3 a 1,57.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance positiva (+83,3%) rispetto al +37,1% dell'indice EuroStoxx 50: dopo avere perso oltre il 20%, con minimi a giugno e novembre 2012, le azioni hanno iniziato una progressiva ripresa arrivando a guadagnare quasi il 100% in meno di due anni (massimi di luglio 2014) seguiti da una nuova fase riflessiva; molto positiva la performance degli ultimi tre mesi con un guadagno prossimo al 40%.

Comparables

tra le società europee operanti nel settore automobilistico Daimler è nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre si posizione nella fascia alta per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il dividendo prossimo al 3% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

generalizzata ripresa del mercato dell'auto in Europa, effetto cambio positivo grazie alla debolezza dell'Euro

Rischi

rallentamento della crescita in alcuni mercati emergenti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 5,8% del 2015 al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 12,4% nel 2015 al 12,7% del 2017 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 10% Infine si prevedono un tax rate al 30% ed un payout in progressiva crescita al 50%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 82,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 6,3 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.