Daimler — analisi del febbraio 2019

Profilo societario

Mercedes Benz Group è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.

Dati finanziari

Nel triennio 2016-2018 Daimler ha mostrato una crescita dei ricavi del 9,2% mentre il margine operativo lordo è passato da 17,6 a 16,6 miliardi di Euro (-5,9%) in presenza di una diminuzione dei margini di 1,6 punti percentuale; diminuzione a doppia cifra per il risultato operativo, sceso del 15,4% a 10,3 miliardi di Euro mentre l'utile netto è calato del 13,7% a quota 7582 milioni. La redditività è risultata in diminuzione sia a livello di ROI (-2,3 punti al 5,5%) che di ROE (-3,4 punti all'11,5%). In crescita il rapporto debt to equity, passato da 1,61 a 1,81.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1), indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance negativa (-19,2%) nettamente inferiore al +10,6% dell'indice EuroStoxx 50: il trend è stato inizialmente negativo con un minimo toccato a luglio 2016; in seguito è iniziata una discreta ripresa che è terminata ad inizio 2017, seguita da una nuova correzione durata fino ad agosto dello stesso anno. La successiva fase positiva ha permesso di superare i massimi dell'anno precedente ma si è arrestata a gennaio 2018 lasciando spazio ad un trend ribassista continuato per il resto dell'anno; parziale rimbalzo ad inizio 2019.

Comparables

tra le società tedesche operanti nel settore automobilistico Daimler risulta essere quella più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella fascia alta per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il dividendo superiore al 6% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

spostamento della clientela verso segmenti di fascia alta sia nei paesi sviluppati che in quelli emergenti

Rischi

rallentamento del ciclo economico che ha già mostrato i primi effetti nei conti 2018

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi all'1,5% su tutto il periodo di previsione; - margini sulle vendite in crescita fino al 10,2% del 2021 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 5,3% Infine si prevedono un tax rate al 28,5% ed un payout sostanzialmente stabile, poco sotto il 50%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 62,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 6,75 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.