LVMH — analisi del febbraio 2019

Profilo societario

LVMH è uno dei più importanti gruppi attivi nel settore del lusso con un portafoglio di circa 50 marchi di prestigio distribuiti internazionalmente, con 14 miliardi di Euro di fatturato nel 2005, 59.000 dipendenti in tutto il mondo e una rete distributiva di oltre 1.700 punti vendita. Il Gruppo è attivo in cinque aree: -Wine & Spirits con i marchi Moët & Chandon, Dom Pérignon, Ruinart, Veuve Clicquot, Krug, Moët Hennessy Wine Estates, Château d'Yquem, nel settore vini e champagne; Moët Hennessy nel settore cognac. -Fashion & Leather Goods con i marchi Louis Vuitton, Donna Karan, Fendi, Loewe, Celine, Kenzo, Marc Jacobs, Givenchy, Thomas Pink, Pucci, Berluti, Rossimoda e Stefanobi. -Perfumes & Cosmetics con le maggiori case francesi, come Christian Dior, Guerlain, Givenchy e Kenzo. In aggiunta a questi brand il Gruppo detiene BeneFit Cosmetics e Fresh (U.S.A.), Acqua di Parma (Italia), Parfums Loewe (Spagna) e Make Up For Ever (Francia). -Watches & Jewelry con marchi come TAG Heuer, Zenith, Dior Watches, Chaumet, Frede e Omas e De Beers. -Selective retailing distribuzione a viaggiatori internazionali, con i marchi DFS e Miami Cruiseline, e selective retail concepts, con i marchi Sephora e Le Bon Marché.

Dati finanziari

Nel triennio 2016-2018 LVMH ha registrato una crescita dei ricavi del 24,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 34,4% in presenza di una crescita dei margini di 1,9 punti percentuale, crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+42,8%) mentre l'utile netto è passato da 4,4 a 7 miliardi di Euro (+60,2%). La redditività del capitale investito (ROI) è cresciuta di 2,8 punti al 25% mentre il ROE è salito di 4,9 punti al 20,6%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 2,2 miliardi con il rapporto debt to equity che è passato da 0,12 a 0,16.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni LVMH fanno parte del paniere Cac 40 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. LVMH mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi al ciclo economico solo in parte mitigata dalla diversificazione geografica e di prodotto. Negli ultimi 3 anni il titolo LVMH ha registrato una performance positiva (+83,5%) rispetto al +9,2% dell'indice EuroStoxx 50: le azioni hanno avuto un trend decrescente fino a luglio 2016, in seguito è iniziato un trend rialzista che si è prolungato, con qualche fase laterale, fino a maggio 2018. Dopo un periodo di incertezza e maggiore volatilità durante l'estate, il titolo ha cercato di riavvicinare i precedenti massimi a settembre 2018 per correggere, con maggiore decisione, tra ottobre e novembre; buono spunto da inizio 2019.

Comparables

nel raffronto con le principali società quotate nel settore del lusso LVMH risulta nella media sia sulla base del multiplo Price/Earnings (Prezzo Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi è tra i più elevati delle società incluse nel campione, secondo solo a Richemont.

Opportunità

espansione nei mercati emergenti, acquisizione di nuove società e marchi nel settore del lusso

Rischi

rallentamento della crescita in Cina e nei paesi emergenti, erosione dei margini dovuta alla concorrenza

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 7,4% del 2019 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento al 25,9% nel 2019 e 26,2% nel 2020 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 30,8% Infine si prevedono un tax rate stabile al 27% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 72%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 261,75 Euro che tende a crescere (ridursi) di 13,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.