LVMH — analisi del febbraio 2020

Profilo societario

LVMH è uno dei più importanti gruppi attivi nel settore del lusso con un portafoglio di circa 50 marchi di prestigio distribuiti internazionalmente, con 14 miliardi di Euro di fatturato nel 2005, 59.000 dipendenti in tutto il mondo e una rete distributiva di oltre 1.700 punti vendita. Il Gruppo è attivo in cinque aree: -Wine & Spirits con i marchi Moët & Chandon, Dom Pérignon, Ruinart, Veuve Clicquot, Krug, Moët Hennessy Wine Estates, Château d'Yquem, nel settore vini e champagne; Moët Hennessy nel settore cognac. -Fashion & Leather Goods con i marchi Louis Vuitton, Donna Karan, Fendi, Loewe, Celine, Kenzo, Marc Jacobs, Givenchy, Thomas Pink, Pucci, Berluti, Rossimoda e Stefanobi. -Perfumes & Cosmetics con le maggiori case francesi, come Christian Dior, Guerlain, Givenchy e Kenzo. In aggiunta a questi brand il Gruppo detiene BeneFit Cosmetics e Fresh (U.S.A.), Acqua di Parma (Italia), Parfums Loewe (Spagna) e Make Up For Ever (Francia). -Watches & Jewelry con marchi come TAG Heuer, Zenith, Dior Watches, Chaumet, Frede e Omas e De Beers. -Selective retailing distribuzione a viaggiatori internazionali, con i marchi DFS e Miami Cruiseline, e selective retail concepts, con i marchi Sephora e Le Bon Marché.

Dati finanziari

Nel triennio 2017-2018 LVMH ha registrato una crescita dei ricavi del 25,9% mentre il margine operativo lordo è salito del 55,9% in presenza di una crescita dei margini di 5,9 punti percentuale, crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+38,6%) mentre l'utile netto è passato da 5,6 a 7,8 miliardi di Euro (+38,6%). La redditività del capitale investito (ROI) è scesa di 2 punti al 19,7% mentre il ROE è salito di 1,7 punti al 20,3%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 10 miliardi principalmente a causa dei nuovi principi contabili che tengono conto dei beni in leasing (IFRS 16) con il rapporto debt to equity che è passato da 0,24 a 0,49.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni LVMH fanno parte del paniere Cac 40 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. LVMH mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi al ciclo economico solo in parte mitigata dalla diversificazione geografica e di prodotto. Negli ultimi 3 anni il titolo LVMH ha registrato una performance fortemente positiva (+121,5%) rispetto al +14,8% dell'indice EuroStoxx 50: le azioni hanno avuto un trend crescente fino a maggio 2017, seguito da una fase laterale di alcuni mesi e da un nuovo impulso rialzista tra marzo e maggio 2018. Dopo una correzione nella seconda metà del 2018, il titolo ha ripreso il trend crescente che si è protratto, con brevi pause, per tutto il 2019. Dopo aver toccato nuovi massimi assoluti a metà gennaio 2020 si è manifestata una correzione da cui non ha ancora recuperato.

Comparables

nel raffronto con le principali società quotate nel settore del lusso LVMH risulta nella media sia sulla base del multiplo Price/Earnings (Prezzo Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); anche il rendimento da dividendi, pur non risultando particolarmente generoso, è in linea con la media delle società incluse nel campione.

Opportunità

espansione nei mercati emergenti, acquisizione di nuove società e marchi nel settore del lusso

Rischi

rallentamento della crescita in Cina e nei paesi emergenti, erosione dei margini dovuta alla concorrenza

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi che passa dall'8,5% del 2020 al 4% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 30,5% nel 2022 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 30,8% Infine si prevedono un tax rate stabile al 27% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 339,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 16,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.