Daimler — analisi del febbraio 2020

Profilo societario

Mercedes Benz Group è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.

Dati finanziari

Nel triennio 2017-2019 Daimler ha mostrato una crescita dei ricavi del 5,1% mentre il margine operativo lordo è passato da 19,1 a 11,8 miliardi di Euro (-37,9%) in presenza di una diminuzione dei margini di 4,8 punti percentuale; più che dimezzato il risultato operativo, sceso a 4,1 miliardi di Euro mentre l'utile netto è calato del 75,1% a quota 2709 milioni. La redditività è risultata in diminuzione sia a livello di ROI (-5,8 punti al 2,1%) che di ROE (-12,3 punti al 4,3%). In crescita il rapporto debt to equity è passato da 1,61 a 2,13.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1), indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance negativa (-39,1%) nettamente inferiore al +11,7% dell'indice EuroStoxx 50: il trend è stato inizialmente negativo, con un minimo toccato a luglio 2017, seguito da una discreta ripresa nella seconda parte dell'anno e continuata fino a gennaio 2018; la fase di correzione è ripresa da febbraio 2018 ed è durata fino alla fine dell'anno. Dopo una ripresa nel primo trimestre del 2019, il trend negativo è ricominciato toccando nuovi minimi a fine agosto che, dopo un rimbalzo durato un paio di mesi (settembre - ottobre 2019), sono stati nuovamente riavvicinati ad inizio 2020.

Comparables

tra le società tedesche operanti nel settore automobilistico Daimler risulta essere quella più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella fascia alta per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Piuttosto contenuto il dividendo, poco sopra al 2% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione (N.B. per BMW e Volkswagen i dati di bilancio utilizzati per il calcolo dei multipli sono ancora relativi al 2018).

Opportunità

spostamento della clientela verso segmenti di fascia alta sia nei paesi sviluppati che in quelli emergenti

Rischi

rallentamento del ciclo economico

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al -1% nel 2020 e al +1,5% a partire dal 2021; - margini sulle vendite in crescita dall'8,7% del 2020 fino al 10,5% del 2022 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 4,9% Infine si prevedono un tax rate al 28,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 54% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 45,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,7 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.