Daimler — analisi del febbraio 2017

Profilo societario

Mercedes Benz Group è una società con sede in Germania, che sviluppa, produce e distribuisce una gamma di prodotti automobilistici, principalmente autovetture, camion, furgoni e autobus. Inoltre fornisce servizi finanziari e relativi alle sue attività automobilistiche. Daimler in cinque segmenti: Mercedes-Benz Cars, Daimler Trucks, Mercedes-Benz Vans, Daimler Buses e Daimler Financial Services, che comprende una gamma di servizi finanziari automobilistici compreso il finanziamento, leasing, l'assicurazione e gestione della flotta. La società offre i propri prodotti e servizi con marchi come Mercedes-Benz, smart, Maybach, Fuso, Western Star, Setra, Mercedes-Benz Bank e Mercedes-Benz Financial, tra gli altri. L'azienda ha stabilimenti di produzione in tutto il mondo e distribuisce i suoi prodotti automotive e servizi finanziari correlati attraverso la propria rete di vendita di centri di vendita e di servizio in Germania, filiali di vendita estere e tramite terzi.

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Daimler ha mostrato una crescita del fatturato del 18% mentre il margine operativo lordo è passato da 14,4 a 17,6 miliardi di Euro (+22,3%) in presenza di una crescita dei margini di 0,4 punti percentuali; il risultato operativo è cresciuto del 29% a 12,1 miliardi di Euro mentre l'utile netto è salito del 20,5% a quota 8784 milioni. La redditività è risultata in diminuzione sia a livello di ROI (-0,4 punti al 7,8%) che di ROE (sceso di 1,5 punti al 14,9%). In crescita il rapporto debt to equity, passato da 1,57 a 1,62.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Daimler fanno parte del paniere Dax 30 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50. Daimler mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Daimler ha registrato una performance positiva (+2%) ma inferiore al +6,8% dell'indice EuroStoxx 50: dopo una fase laterale durante l'ultima parte del 2014, il titolo è salito con decsione nei primi mesi del 2015, toccando un massimo di periodo a marzo. In seguito il trend è stato negativo per oltre un anno, con un tentativo di rimbalzo tra ottobre e novembre 2015 ed un minimo toccato a luglio 2016; da allora è iniziata una timida ripresa che sembra però essersi arrestata nelle prime settimane del 2017.

Comparables

tra le società tedesche operanti nel settore automobilistico Daimler si posiziona nella fascia alta sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il dividendo prossimo al 5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

spostamento della clientela verso segmenti di fascia alta sia nei paesi sviluppati che in quelli emergenti

Rischi

rallentamento del ciclo economico che potrebbe colpire soprattutto il settore auto dopo anni di crescita costante delle vendite

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 2,55% del 2017 all'1,5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita fino al 12,7% del 2018 che si riportano al 12,5% del 2019 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'8,2% Infine si prevedono un tax rate al 30% ed un payout in progressiva crescita fino al 53%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 80,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 5,2 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.