Alphabet-Google — analisi del febbraio 2017

Profilo societario

Alphabet è un insieme di aziende comprendente Calico, lo sforzo di Google per la salute e la longevità; Nest il business per la casa connessa; Fiber, il braccio gigabit Internet; e le sue divisioni di investimento come Google Ventures e Google Capital oltre ad incubatori come Google X. Questi business saranno gestiti separatamente in Alphabet. Il 2 ottobre 2015 Google ha implementato una riorganizzazione che ha portato Alphabet a possedere tutto il capitale di Google. Ai sensi dell'accordo Google diventa una società interamente controllata da Alphabet.

Dati finanziari

Nel triennio 2014-2016 Alphabet ha mostrato una crescita dei ricavi del 36,8% mentre il margine operativo lordo è salito del 39,1% in presenza di un aumento dei margini di 0,5 punti percentuale. Molto elevata anche la crescita del risultato operativo (+43,8%) mentre l'utile netto è passato da 14,4 a 19,5 miliardi di dollari (+34,8%). La redditività del capitale è aumentata sia a livello di ROE, passato dal 13,8% al 14% che di ROI, salito dal 36,4% al 41,9%. La disponibilità di cassa è aumentata di 23,2 miliardi raggiungendo quota 82,4 miliardi di dollari.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Alphabet fanno parte dell'indice S&P 500. Alphabet mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice del legame piuttosto stretto tra l'andamento dei ricavi pubblicitari (principale fonte di ricavo) e quello dell'economia. Negli ultimi 3 anni il titolo Alphabet ha registrato una performance del 36,4% migliore del +26,4% realizzato dall'indice S&P 500; dopo una fase laterale, durata fino a luglio 2015, il titolo ha iniziato un trend rialzista che sembra tuttora in corso con nuovi massimi raggiunti nell'ultimo mese.

Comparables

nel raffronto con le principali società operanti nel settore Internet Alphabet risulta quella più a buon mercato sia per quanto riguarda il multiplo Prezzo/Utile che per quanto riguarda il rapporto Prezzo/Patrimonio netto, ancora a zero il dividend yield (al pari di Facebook).

Opportunità

progressiva espansione nel settore dei dispositivi tecnologici e dell'Internet of things anche tramite acquisizioni

Rischi

concorrenza crescente da parte dei social network nel redditizio mercato della pubblicità online

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 17,5% del 2017 al 5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento fino al 34% del 2019 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 53,8% Infine si prevedono un tax rate al 19,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 832 dollari che tende a crescere (ridursi) di 34 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.