Alphabet-Google — analisi del gennaio 2016

Profilo societario

Alphabet è un insieme di aziende comprendente Calico, lo sforzo di Google per la salute e la longevità; Nest il business per la casa connessa; Fiber, il braccio gigabit Internet; e le sue divisioni di investimento come Google Ventures e Google Capital oltre ad incubatori come Google X. Questi business saranno gestiti separatamente in Alphabet. Il 2 ottobre 2015 Google ha implementato una riorganizzazione che ha portato Alphabet a possedere tutto il capitale di Google. Ai sensi dell'accordo Google diventa una società interamente controllata da Alphabet.

Dati finanziari

Nel triennio 2012-2014 Alphabet ha mostrato una crescita del fatturato del 31,5% mentre il margine operativo lordo è salito del 36,6% in presenza di un aumento dei margini di 1,2 punti percentuale. Buona ma meno elevata la crescita del risultato operativo (+29,3%) mentre l'utile netto è passato da 10,7 a 14,4 miliardi di dollari (+34,5%). La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 15% al 13,8% che di ROI, sceso dal 43,7% al 36,4%. La disponibilità di cassa è aumentata di 16,6 miliardi raggiungendo quota 59,2 miliardi di dollari.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Alphabet fanno parte dell'indice S&P 500. Alphabet mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice del legame piuttosto stretto tra l'andamento dei ricavi pubblicitari (principale fonte di ricavo) e quello dell'economia. Negli ultimi 3 anni il titolo Alphabet ha registrato una performance del 92,4% nettamente migliore del +26% realizzato dall'indice S&P 500; il titolo ha alternato fase laterali ad improvvise accelerazioni al rialzo raggiungendo, a dicembre 2015, i massimi di periodo.

Comparables

nel raffronto con le principali società operanti nel settore dei motori di ricerca Alphabet risulta in posizione intermedia sia per quanto riguarda il multiplo Prezzo/Utile che per quanto riguarda il rapporto Prezzo/Patrimonio netto, nessuna delle società considerate ha distribuito dividendi nell'ultimo esercizio.

Opportunità

progressiva espansione nel settore dei dispositivi tecnologici e dell'Internet of things

Rischi

concorrenza crescente da parte dei social network nel redditizio mercato della pubblicità online

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 14% medio nel triennio 2015-2017 che si riduce gradualmente fino al 5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento al 34,5% nel 2015, 35% nel 2016 e 35,5% nel 2017 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 52% Infine si prevedono un tax rate al 22% ed un payout in progressiva crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 780 dollari che tende a crescere (ridursi) di 30 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.