Salini Impregilo — analisi del luglio 2016

Profilo societario

Webuild è un'azienda di riferimento a livello mondiale nella progettazione e costruzione di infrastrutture complesse. Si distingue per il suo impegno verso opere di mobilità sostenibile, energia idroelettrica, gestione e approvvigionamento idrico, oltre a edifici eco-compatibili. Da anni, è riconosciuta come la società leader a livello globale nella realizzazione di infrastrutture legate al settore idrico. Attualmente, il gruppo opera in circa 50 Paesi, con un team di oltre 92.000 persone provenienti da 125 nazioni diverse.

Dati finanziari

Nel triennio 2013-2015 Salini Impregilo ha mostrato (grazie anche al consolidamento dei risultati di Salini) una crescita del fatturato del 104% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 95%, con una flessione di 0,5 punti dell'Ebitda margin. Bene anche il risultato operativo a 272,7 milioni (+72,7%). In calo invece l'utile netto a 82,2 milioni (-56,3%) mentre la posizione finanziaria netta è passata da una disponibilità di cassa di oltre 420 milioni ad un debito netto di circa 45 milioni con un rapporto debt to equity su livelli molto contenuti a 0,04.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Salini Impregilo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Salini Impregilo mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la ciclicità del business legato all'andamento del ciclo degli investimenti nel settore delle costruzioni. Negli ultimi 3 anni il titolo Salini Impregilo ha registrato una performance negativa (-10,5%) contro il +5,6% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha toccato un massimo di periodo a novembre 2013 con un guadagno del 67% in poco più di 4 mesi, seguito da una flessione nei successivi 12 mesi che ha visto le azioni perdere quasi il 60%. Dopo una ripresa tra fine 2014 ed i primi mesi del 2015 il trend è tornato negativo riavvicinando le quotazioni ai minimi di periodo.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica Salini Impregilo risulta la società più cara sulla base del rapporto Price Earnings (Prezzo/Utili) mentre è nella media se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi poco sopra l'1%.

Opportunità

acquisizione di importanti commesse a livello internazionale

Rischi

la presentazione del Piano Industriale 2016-2019 ha deluso gli analisti che hanno sottolineato come gli obiettivi siano sotto le attese con uno slittamento di buona parte della crescita al 2018

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 29% nel 2016 che scende progressivamente al 2% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 9% del 2016 al 9,9% del 2019 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 22,6%. Infine si prevedono un tax rate stabile al 35% ed un payout in crescita al 40%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,20 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.