Impregilo — analisi del agosto 2011

Profilo societario

Webuild è un'azienda di riferimento a livello mondiale nella progettazione e costruzione di infrastrutture complesse. Si distingue per il suo impegno verso opere di mobilità sostenibile, energia idroelettrica, gestione e approvvigionamento idrico, oltre a edifici eco-compatibili. Da anni, è riconosciuta come la società leader a livello globale nella realizzazione di infrastrutture legate al settore idrico. Attualmente, il gruppo opera in circa 50 Paesi, con un team di oltre 92.000 persone provenienti da 125 nazioni diverse.

Andamento del titolo

nel I trimestre 2011 i ricavi sono sostanzialmente stabili a 473,6 milioni di Euro (da 473 milioni dei primi 3 mesi del 2010) mentre il risultato operativo scende 35,4 milioni (da 46 milioni) e l'utile a 16 milioni (da 40)

Dati finanziari

Nel triennio 2008-2010 Impregilo ha mostrato una diminuzione del fatturato del 32,6% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 12,7% ed il risultato operativo ha messo a segno un progresso del 18,4%. Utile netto in calo a 128,5 milioni a causa di maggiori imposte e minori componenti non ricorrenti. Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario netto a 313,4 milioni (+356 milioni) con il rapporto debt to equity che raggiunge quota 0,28.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Impregilo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Impregilo mostra una rischiosità leggermente superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la ciclicità del business legato all'andamento degli investimenti in grandi opere. Negli ultimi 3 anni il titolo Impregilo ha registrato una performance negativa (-55,9%) contro il -49,3% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio ha visto un iniziale periodo fortemente negativo con minimi a ottobre 2008 e marzo 2009 seguiti da una ripresa che ha permesso di recuperare solo parte delle precedenti perdite ed è terminata a settembre 2009 lasciando spazio ad una fase laterale. Solo negli ultimi mesi ha nuovamente preso sopravvento la tendenza ribassista con il raggiungimento di nuovi minimi di periodo.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende quotate operanti nel settore dell'impiantistica Impregilo risulta quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono anche il rendimento da dividendi, vicino ai massimi del campione.

Opportunità

buon portafoglio ordini e recenti acquisizioni di nuove importanti commesse in Italia e Usa

Rischi

interruzione dei progetti in Libia dovuti alla guerra che si protrae da alcuni mesi, problemi con le attività relative ai progetti RSU Campania (termovalorizzatore di Acerra)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 2% nel 2011 del 4% nel triennio successivo e del 3% nel lungo periodo; - margini sulle vendite al 12% nel 2011 e 13% negli anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'11,9%. Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito in progressiva diminuzione all'8%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,55 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.