Unipol — analisi del settembre 2025

Profilo societario

Il Gruppo Unipol è tra i principali attori assicurativi in Europa e leader di mercato in Italia per i rami Danni, con particolare attenzione ai settori Auto e Salute. L'azienda adotta un approccio integrato, offrendo un'ampia gamma di prodotti assicurativi attraverso società affiliate come Unipol Assicurazioni, UniSalute, specializzata nell'assicurazione sanitaria, e Linear, focalizzata sull'assicurazione auto diretta. Altri marchi includono Arca Vita e Arca Assicurazioni, impegnati nella bancassicurazione per Vita e Danni, SIAT, che si occupa di assicurazioni sui trasporti, e DDOR, una compagnia attiva in Serbia. Oltre al settore assicurativo, il Gruppo è presente nei settori Mobility, Welfare e Property, e gestisce attività diversificate che comprendono il settore immobiliare, l'alberghiero attraverso il Gruppo UNA, e il vitivinicolo con Tenute del Cerro.

Andamento del titolo

nel I semestre 2025 il risultato dei servizi assicurativi è stato di 459 milioni di Euro (+11,7% dai 411 milioni del primo semestre 2024) mentre il risultato finanziario netto è passato da 356 a 366 milioni di Euro (+2,8%), crescita a due cifre per il risultato lordo, +14,9% a 870 milioni, ed il risultato netto a 600 milioni (511 milioni il dato del primo semestre 2024).

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Unipol ha registrato una crescita dei ricavi da servizi assicurativi del 14,8% mentre l'utile da investimenti è passato da 166 a 829 milioni (+399,4%) e gli altri ricavi sono più che raddoppiati a 1,096 miliardi. Crescita a due cifre per l'utile ante imposte a 1,32 miliardi (+50,4%) mentre l'utile di esercizio è passato da 675 a 1119 milioni di Euro (+65,8%); la redditività del capitale proprio (ROE) è aumentata di 3,7 punti, passando dal 7,9% all'11,6%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Unipol fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Unipol mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta uguale a 1) riflettendo da un lato la buona diversificazione delle attività e dall'altro l'esposizione al settore finanziario. Negli ultimi 3 anni il titolo Unipol ha registrato una performance fortemente positiva (+293%) e superiore al +88,2% dell'indice FTSE Mib; dopo una iniziale fase crescente ma con un incremento dei prezzi delle azioni inferiore a quello del mercato, il titolo ha accelerato a febbraio 2024, con l'annuncio della fusione con UnipolSai; il trend si è mantenuto rialzista fino ai massimi di agosto 2025 e la recente correzione non sembra avere ancora intaccato la tendenza positiva.

Comparables

tra le principali compagnie assicurative italiane Unipol risulta quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value che del Price/Earnings; buono il rendimento da dividendi, prossimo al 5% ed il più elevato tra le società considerate.

Opportunità

la fusione con UnipolSai consentirà risparmi di costo e ottimizzazione della struttura societaria

Rischi

andamento negativo dei mercati finanziari con impatto negativo sui proventi da investimenti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi assicurativi che passa dal 4,5% del 2025 al 2% di lungo periodo; - una crescita degli altri ricavi che passa dal 4,5% del 2025 al 2% del 2030 e seguenti; - un'incidenza degli oneri tecnici stabile al 76%; - un'incidenza delle spese di gestione in calo all'11%; - una redditività degli investimenti in calo all'1,4%; Infine si prevedono un tax rate stabile al 26,5% ed un payout di lungo periodo del 51,5%; i risultati del modello Excess Return / Dividend Discount indicano un valore per azione di circa 19 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,85 Euro per ogni mezzo punto in meno (in più) dell'incidenza degli oneri tecnici (loss ratio) come mostrato nella figura seguente.