Unipol — analisi del settembre 2024

Profilo societario

Il Gruppo Unipol è tra i principali attori assicurativi in Europa e leader di mercato in Italia per i rami Danni, con particolare attenzione ai settori Auto e Salute. L'azienda adotta un approccio integrato, offrendo un'ampia gamma di prodotti assicurativi attraverso società affiliate come Unipol Assicurazioni, UniSalute, specializzata nell'assicurazione sanitaria, e Linear, focalizzata sull'assicurazione auto diretta. Altri marchi includono Arca Vita e Arca Assicurazioni, impegnati nella bancassicurazione per Vita e Danni, SIAT, che si occupa di assicurazioni sui trasporti, e DDOR, una compagnia attiva in Serbia. Oltre al settore assicurativo, il Gruppo è presente nei settori Mobility, Welfare e Property, e gestisce attività diversificate che comprendono il settore immobiliare, l'alberghiero attraverso il Gruppo UNA, e il vitivinicolo con Tenute del Cerro.

Andamento del titolo

nel I semestre 2024 il risultato dei servizi assicurativi è stato di 397 milioni di Euro (+68,9% dai 235 milioni del primo semestre 2023) mentre il risultato finanziario netto è passato da 468 a 342 milioni di Euro, buona crescita per il risultato lordo, +8,6% a 757 milioni, ed il risultato netto a 511 milioni (416 milioni il dato del primo semestre 2023).

Dati finanziari

Nel biennio 2022-2023 (i dati precedenti non sono comparabili per i differenti principi contabili applicati) Unipol ha registrato una crescita dei ricavi da servizi assicurativi del 16,8% mentre l'utile da investimenti è passato da 166 a 1148 milioni (+691,6%) e gli altri ricavi sono più che raddoppiati a 1,1 miliardi. Crescita a due cifre per l'utile ante imposte a 1,56 miliardi (+78,9%) mentre l'utile di esercizio è passato da 675 a 1331 milioni di Euro (+97,2%); la redditività del capitale proprio (ROE) è aumentata di oltre 5 punti, passando dall'8,2% al 13,6%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Unipol fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Unipol mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Unipol ha registrato una performance positiva (+94,9%) e superiore al +29,5% dell'indice FTSE Mib; dopo una iniziale correzione, con minimi a marzo e luglio 2022, le azioni sono tornate a salire, ritornando sui livelli di inizio periodo nel corso del 2023; solo nel 2024, con l'annuncio della fusione con UnipolSai, è iniziato un deciso trend rialzista culminato nei massimi di fine luglio, parziale correzione nell'ultimo mese.

Comparables

tra le principali compagnie assicurative italiane Unipol risulta quella più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value che del Price/Earnings; buono il rendimento da dividendi, prossimo al 4% e superiore alla media del campione.

Opportunità

la fusione con UnipolSai consentirà risparmi di costo e ottimizzazione della struttura societaria

Rischi

peggioramento dei mercati finanziari che potrebbe incidere negativamente sui proventi da investimenti

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi che passa dal 3,5% del 2024 al 2% a partire dal 2026; - una crescita degli altri ricavi che passa dal 6% del 2024 al 2% di lungo periodo; - un'incidenza degli oneri tecnici in aumento al 79,7%; - un'incidenza delle spese gestionali in crescita al 9,15%; - una redditività degli investimenti stabile al 2,5%; Infine si prevedono un tax rate stabile al 29,5% ed un payout di lungo periodo del 49%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 12,23 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni mezzo punto in meno (in più) dell'incidenza degli oneri tecnici (loss ratio) come mostrato nella figura seguente.