Unipol

Profilo societario

Il Gruppo Unipol è tra i principali attori assicurativi in Europa e leader di mercato in Italia per i rami Danni, con particolare attenzione ai settori Auto e Salute. L'azienda adotta un approccio integrato, offrendo un'ampia gamma di prodotti assicurativi attraverso società affiliate come Unipol Assicurazioni, UniSalute, specializzata nell'assicurazione sanitaria, e Linear, focalizzata sull'assicurazione auto diretta. Altri marchi includono Arca Vita e Arca Assicurazioni, impegnati nella bancassicurazione per Vita e Danni, SIAT, che si occupa di assicurazioni sui trasporti, e DDOR, una compagnia attiva in Serbia. Oltre al settore assicurativo, il Gruppo è presente nei settori Mobility, Welfare e Property, e gestisce attività diversificate che comprendono il settore immobiliare, l'alberghiero attraverso il Gruppo UNA, e il vitivinicolo con Tenute del Cerro.

Andamento del titolo

nel I semestre 2026 il risultato dei servizi assicurativi è stato di 547 milioni di Euro (+19,2% dai 459 milioni del primo semestre 2025) mentre il risultato finanziario netto è quasi raddoppiato passando da 366 a 728 milioni di Euro (+98,9%), crescita a due cifre per il risultato lordo a 1277 milioni, ed il risultato netto a 883 milioni (600 milioni il dato del primo semestre 2025).

Dati finanziari

Nel triennio 2023-2025 Unipol ha registrato una diminuzione dei ricavi da servizi assicurativi dello 0,2% mentre l'utile da investimenti è passato da 1148 a 1208 milioni (+5,2%) e gli altri ricavi sono aumentati del 17,8% a 1,291 miliardi. Crescita a due cifre per l'utile ante imposte a 2,06 miliardi (+31,5%) mentre l'utile di esercizio è passato da 1331 a 1530 milioni di Euro (+15%); la redditività del capitale proprio (ROE) è aumentata di 0,7 punti, passando dal 13,6% al 14,3%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Unipol fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Unipol mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo l'esposizione al settore finanziario solo in parte mitigata dalla diversificazione delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Unipol ha registrato una performance fortemente positiva (+443,8%) e superiore al +80,3% dell'indice FTSE Mib; dopo una minimo ad ottobre 2023, il titolo ha iniziato un trend crescente accelerando a febbraio 2024, con l'annuncio della fusione con UnipolSai; da allora la tendenza è rimasta sempre positiva con solo brevi pause di consolidamento.

Comparables

tra le principali compagnie assicurative europee Unipol risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value mentre è nella media per quanto riguarda il Price/Earnings; buono il rendimento da dividendi, prossimo al 4% e secondo solo a quello di Axa.

Opportunità

- assicurazione obbligatoria NatCat per le imprese: l'obbligo assicurativo contro le catastrofi naturali per le PMI rappresenta un mercato ancora largamente inespresso; il numero di aziende che deve ancora assicurarsi resta molto alto, offrendo un bacino di crescita pluriennale nel ramo Danni. - consolidamento del "polo bancario" BPER-Sondrio: il nuovo gruppo bancario nato dalla fusione punta a un RoTE prossimo al 15% e a sinergie di costo e ricavo significative, con benefici indiretti attesi anche per Unipol come primo azionista e partner distributivo in bancassicurazione. - strategia "Beyond Insurance": l'espansione in mobilità e welfare, ambiti che stanno mostrando risultati significativi in termini di sinergie e redditività secondo l'AD Matteo Laterza, apre a fonti di ricavo diversificate rispetto al puro premio assicurativo (es. servizi di mobilità, welfare aziendale). - ulteriore consolidamento bancario italiano: il processo di consolidamento bancario italiano potrebbe non essere ancora concluso e Unipol, con capitale in eccesso e relazioni consolidate con più istituti, è ben posizionata per cogliere nuove opportunità di aggregazione a condizioni favorevoli.

Rischi

- contesto macro e geopolitico incerto: il 2026 si apre in un contesto internazionale complesso, segnato da tensioni geopolitiche e volatilità dei mercati finanziari, con possibili impatti sui rendimenti degli investimenti e sulla domanda assicurativa. - concentrazione del rischio nel NatCat: ogni nuova iniziativa nel comparto catastrofale deve essere valutata con grande attenzione, considerando sempre le possibili concentrazioni di rischio — un'espansione troppo aggressiva potrebbe esporre il gruppo a sinistri catastrofali correlati - rischio esecutivo sull'integrazione bancaria: la fusione BPER-Sondrio comporta processi complessi (armonizzazione IT, reti distributive, governance territoriale) i cui ritardi o extra-costi di integrazione potrebbero ridurre nel breve termine i benefici attesi per Unipol come azionista. - pressione regolamentare e fiscale strutturale: l'aumento dell'IRAP e la vigilanza rafforzata su partecipazioni assicurazione-banca (soglie BCE, golden power evocato dal governo per altre operazioni bancarie) segnalano un contesto normativo che potrebbe irrigidirsi ulteriormente su un modello ibrido come quello di Unipol. - concorrenza e pressione sui margini nel Danni auto/RC: il miglioramento del combined ratio è un punto di forza attuale, ma resta sensibile a un'eventuale ripresa dell'inflazione dei sinistri o a guerre di prezzo nel ramo motor, storicamente competitivo in Italia.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi assicurativi che passa dal 4% del 2026 al 2,5% di lungo periodo; - una crescita degli altri ricavi che passa dal 4% del 2026 al 2,5% del 2029 e seguenti; - un'incidenza degli oneri tecnici in calo al 73%; - un'incidenza delle spese di gestione stabile al 10,9%; - una redditività degli investimenti stabile all'1,65%; Infine si prevedono un tax rate stabile al 26,5% ed un payout di lungo periodo del 57,5%; i risultati del modello Excess Return / Dividend Discount indicano un valore per azione di circa 24,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,9 Euro per ogni mezzo punto in meno (in più) dell'incidenza degli oneri tecnici (loss ratio) come mostrato nella figura seguente.