Piaggio — analisi del marzo 2023

Profilo societario

Piaggio & C. è una società specializzata nella produzione di veicoli a motore, nonché capogruppo del gruppo Piaggio. L'azienda è attiva nella progettazione e fabbricazione di veicoli a due ruote, offrendo una vasta gamma di prodotti che comprende scooter, motociclette e ciclomotori con motori da 50 cc fino a 1.400 cc, commercializzati con marchi iconici come Piaggio, Vespa, Gilera, Aprilia, Moto Guzzi, Derbi e Scarabeo. Piaggio opera anche nel settore del trasporto leggero con veicoli commerciali a tre e quattro ruote, tra cui le gamme Ape, Porter e Quargo. Inoltre, l'azienda si occupa della produzione di ricambi e accessori per motoveicoli e investe nella ricerca e sviluppo dei propri prodotti, attraverso stabilimenti come quelli di Pontedera e Noale. L'azienda ha una presenza globale, collaborando con le sue affiliate, tra cui Aprilia Brasil Industria de Motociclos SA, Aprilia Racing Srl, Piaggio Vespa BV, Piaggio France SAS e National Motor SA.

Dati finanziari

Nel triennio 2020-2022 Piaggio ha registrato una crescita dei ricavi del 55,7% mentre il margine operativo lordo è salito del 60,3% 298,1 milioni di Euro con un aumento di 0,4 punti dell'Ebitda margin, il risultato operativo è passato da 70,9 a 158,7 milioni di Euro (+124%) mentre il risultato netto è salito del 171% a 84,9 milioni. Gli indicatori di redditività vedono un incremento di 11,3 punti per il ROI (che raggiunge quota 20,2%) ed una balzo di 11,9 punti del ROE più che raddoppiato al 20,3%. L'indebitamento finanziario netto è sceso nel periodo di circa 55 milioni con un rapporto debt to equity in calo da 1,14 a 0,88.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Piaggio fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Piaggio mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Piaggio ha registrato una performance positiva (+133,1%) nettamente superiore al +74,4% dell'indice FTSE Mib. Dopo un iniziale minimo, ad aprile 2020, il titolo ha iniziato un trend positivo, proseguito fino al massimo di aprile 2021; dopo un nuovo picco, a giugno, è iniziato un trend discendente che è continuato per oltre un anno (minimo di settembre 2022). Da allora è iniziata una rapida ripresa che ha permesso di toccare nuovi massimi di periodo a febbraio 2023.

Comparables

nel raffronto coi principali produttori mondiali di motocicli, Piaggio risulta la società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) sia se si considera l'indicatore Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield, poco sotto al 5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

buon posizionamento in India e altri mercati emergenti, sviluppo di nuovi veicoli elettrici

Rischi

diminuzione della marginalità dovuta all'incremento dei prezzi delle materie prime

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 2,5% del 2023 al 4% del 2024 per tornare al 2,5% nel 2025 e successivi; - Ebitda margin in crescita fino al 13,5% di lungo periodo; - un ROI di lungo periodo del 21,4%. Infine si prevedono: un tax rate al 35,5%, un costo del debito in calo al 5,75% ed un payout in progressiva crescita fino all'85%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,63 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,75 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.