Piaggio

Profilo societario

Piaggio & C. è una società specializzata nella produzione di veicoli a motore, nonché capogruppo del gruppo Piaggio. L'azienda è attiva nella progettazione e fabbricazione di veicoli a due ruote, offrendo una vasta gamma di prodotti che comprende scooter, motociclette e ciclomotori con motori da 50 cc fino a 1.400 cc, commercializzati con marchi iconici come Piaggio, Vespa, Gilera, Aprilia, Moto Guzzi, Derbi e Scarabeo. Piaggio opera anche nel settore del trasporto leggero con veicoli commerciali a tre e quattro ruote, tra cui le gamme Ape, Porter e Quargo. Inoltre, l'azienda si occupa della produzione di ricambi e accessori per motoveicoli e investe nella ricerca e sviluppo dei propri prodotti, attraverso stabilimenti come quelli di Pontedera e Noale. L'azienda ha una presenza globale, collaborando con le sue affiliate, tra cui Aprilia Brasil Industria de Motociclos SA, Aprilia Racing Srl, Piaggio Vespa BV, Piaggio France SAS e National Motor SA.

Dati finanziari

Nel triennio 2023-2025 Piaggio ha registrato una diminuzione dei ricavi del 22,9% mentre il margine operativo lordo è sceso del 22,8% 250,8 milioni di Euro con un Ebitda margin sostanzialmente invariato al 15,1%, il risultato operativo è passato da 180,7 a 101,2 milioni di Euro (-44%) mentre il risultato netto è più che dimezzato a 34 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una flessione di 10,9 punti per il ROI (che scende al 10,4%) ed una diminuzione di 13,3 punti del ROE all'8,6%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato nel periodo di 143,6 milioni con un rapporto debt to equity salito da 1,04 a 1,46.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Piaggio fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Piaggio mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Piaggio ha registrato una performance negativa (-55,4%) nettamente inferiore al +73,2% dell'indice FTSE Mib. Il trend è rimasto negativo durante tutto il periodo, con deboli fasi di recupero tra fine 2023 ed inizio 2024 e nella parte centrale del 2025 (periodo maggio-ottobre).

Comparables

nel raffronto coi principali produttori mondiali di motocicli, Piaggio risulta la società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) sia se si considera l'indicatore Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield, superiore al 2% e tra i più elevati del campione di società considerate.

Opportunità

- introduzione di nuovi modelli elettrici sia per quanto riguarda le due ruote che i veicoli commerciali - espansione in nuovi mercati (Nord America in primis)

Rischi

- concorrenza da parte di produttori cinesi e indiani che offrono prodotti elettrici a prezzi significativamente più bassi - rapido cambiamento dei requisiti sulle emissioni che richiede continui e costosi adeguamenti tecnologici

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 4% del 2026 al 2% di lungo periodo; - Ebitda margin in calo dal 14,8% del 2026 al 14,5% del 2028 e successivi; - un ROI di lungo periodo del 12,1%. Infine si prevedono: un tax rate al 34%, un costo del debito in calo al 7% ed un payout in progressiva crescita fino all'85%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,13 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,56 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.