Finecobank — analisi del novembre 2018

Profilo societario

FinecoBank si distingue come una delle principali banche FinTech in Europa, grazie a un modello di business innovativo che combina tecnologie avanzate con un ampio network di consulenti finanziari. L'azienda offre un ventaglio completo di servizi, tra cui banking, credit, trading e investimento, gestiti da piattaforme proprietarie progettate per garantire un'esperienza fluida e integrata. Leader europeo nel settore del brokerage, FinecoBank è inoltre uno degli attori di punta nel Private Banking in Italia, dove propone soluzioni di consulenza personalizzate e all'avanguardia. Dal 2018, la società ha ampliato le sue operazioni con Fineco Asset Management, basata a Dublino, focalizzata sulla creazione di strategie di investimento in collaborazione con gestori di fama internazionale.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2018 il margine di intermediazione è cresciuto del 7,8% a 464,8 milioni mentre il risultato di gestione è passato da 256,4 a 280,5 milioni (+9,4%), in crescita anche il risultato netto a 177,7 milioni di Euro (+17,7% sullo stesso periodo del 2017).

Dati finanziari

Nel triennio 2015-2017 Finecobank ha registrato una crescita del Margine di Intermediazione dell'8,3% mentre il Risultato di Gestione è cresciuto del 13,6% raggiungendo quota 334,8 milioni di Euro; bene anche il risultato lordo a +9,8% mentre l'utile netto è cresciuto del 12,1% a 214,1 milioni di Euro grazie al minore tax rate. La redditività del capitale è diminuita di 0,9 punti restando su valori molto elevati con il ROE al 29,3%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Finecobank fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Finecobank mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la presenza nel settore finanziario. Negli ultimi 3 anni il titolo Finecobank ha registrato una performance positiva (+36,4%) nettamente migliore del -13% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend inizialmente ribassista, toccando un minimo a novembre 2016 (-35% rispetto ad inizio periodo); successivamente è iniziata una fase positiva che ha permesso alle azioni di raddoppiare in poco più di un anno (massimi di marzo 2018) e, dopo una correzione tra aprile e giugno, di toccare nuovi massimi a settembre (+60,4% da inizio periodo). Dopo una violenta correzione tra fine settembre e fine ottobre il titolo sembra aver ripreso una intonazione positiva.

Comparables

tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Finecobank è quella più cara sia se si considera il rapporto Price/Earnings sia se si utilizza il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, prossimo al 3%, ma il più basso tra le aziende considerate nel campione.

Opportunità

espansione nei segmenti a maggior valore aggiunto del risparmio gestito (private banking e asset management)

Rischi

andamento negativo dei mercati finanziari e dello spread

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività che passa dal 9% del 2018 al 4% di lungo periodo; - una crescita delle commissioni in calo dal 9,5% del 2018 al 4% del 2023 e seguenti; - un cost/income ratio che passa dal 48,5% del 2018 al 44% di lungo periodo; Infine si prevedono un tax rate in calo al 31% ed un payout che passa dal 73% all'85% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 9,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.