The Italian Sea Group
The Italian Sea Group è operatore globale della nautica di lusso, attivo nella costruzione e refit di motoryacht e navi fino a 100 metri.
Profilo societario
The Italian Sea Group è un attore di rilievo nel panorama internazionale della nautica di lusso, con una quotazione su Euronext STAR Milan. L’azienda è specializzata nella costruzione e nel refit di motoryacht e sailing yacht fino a 140 metri, sotto la guida dell'imprenditore Giovanni Costantino. Il suo portafoglio include brand di prestigio come Admiral, noto per la raffinatezza dei suoi yacht, Tecnomar, sinonimo di design innovativo, sportività e alte prestazioni, Perini Navi, eccellenza nella creazione di yacht a vela di grandi dimensioni, e Picchiotti, storico marchio italiano caratterizzato da linee eleganti e classiche. La divisione NCA Refit del gruppo è dedicata ai servizi di riparazione e refit, con particolare attenzione agli yacht oltre i 60 metri. The Italian Sea Group ha rafforzato la propria posizione di mercato attraverso collaborazioni con marchi iconici del lusso italiano, come Giorgio Armani, per la progettazione di yacht esclusivi, e Automobili Lamborghini, con cui ha creato il "Tecnomar for Lamborghini 63", un motor-yacht in edizione limitata dalle prestazioni eccezionali. Secondo il Global Order Book 2024 di Boat International, il Gruppo si posiziona come il principale produttore italiano di superyacht sopra i 50 metri.
Analisi dell'offerta
Sulla base del prezzo di collocamento (4,9 Euro ad azione) The Italian Sea Group esprime un multiplo P/E di 41,65 ed un EV/Ebitda di 18,43. Sanlorenzo, l'unico comparable quotato direttamente confrontabile, mostra valori di P/E = 26,19 ed EV/Ebitda = 11,35. Il titolo sembrerebbe quindi essere stato collocato a premio.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2017-2019 The Italian Sea Group ha registrato una crescita dei ricavi del 71,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 145,7% con una crescita di 3,7 punti percentuale dell'Ebitda margin; il risultato operativo è passato da 2,8 a 9,8 milioni di Euro (+250,4%) mentre il risultato netto è più che decuplicato a 6,2 milioni. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dall'1,4% al 15,5% mentre il ROI sale di oltre 15 punti al 19,8%. A livello patrimoniale si registra un indebitamento finanziario netto di 8,3 milioni in calo di 20,8 milioni nel periodo.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Per la valutazione di The Italian Sea Group sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi che passa dal 15% del 2021 al 4% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita fino al 15% del 2024 e seguenti; - tax rate stabile al 24%; - payout in progressiva crescita fino al 74% di lungo periodo Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 5,35 Euro (superiore al prezzo di collocamento di 4,9 Euro) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 5,91 Euro (ipotesi ottimistica) a 4,79 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea arancio rappresenta il prezzo di collocamento).