Intercos

Profilo societario

Intercos è un operatore globale nel settore business-to-business, specializzato nella creazione, produzione e distribuzione di prodotti cosmetici per il make-up, la cura della pelle (skincare), dei capelli e del corpo (hair & body). L'azienda serve i principali marchi nazionali e internazionali, oltre ai brand emergenti e ai retailer che operano nel settore della cosmesi e della bellezza. Fondata nel 1972 da Dario Ferrari, Intercos conta circa 5.900 collaboratori, 11 centri di ricerca, 16 impianti produttivi e 16 uffici commerciali distribuiti in tre continenti. Da quasi cinquant'anni, Intercos interpreta la bellezza proponendosi come trend setter, capace di anticipare e influenzare le nuove tendenze nel mondo della cosmetica. L'azienda offre soluzioni che soddisfano le esigenze di una clientela diversificata, fornendo prodotti adattati a ogni fascia di prezzo.

Analisi dell'offerta

Sulla base del prezzo di collocamento (12,5 Euro ad azione) Intercos esprime un multiplo P/E di 31,2 ed un EV/Ebitda di 16,5. Questi dati possono essere confrontati con un campione di società operanti nel settore dei prodotti della cura della persona che mostra valori medi di: P/E = 35,3 ed EV/Ebitda = 19,7. Il titolo sembrerebbe quindi essere stato collocato a sconto.

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2018-2020 Intercos ha registrato una diminuzione dei ricavi del 12,3% mentre il margine operativo lordo è sceso del 22% a seguito di una flessione di 1,7 punti percentuale dell'Ebitda margin; il risultato operativo è passato da 73 a 45,8 milioni di Euro (-37,2%) mentre il risultato netto è sceso del 18,8% a 38,4 milioni. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dal 24% al 14% mentre il ROI scende di 7,7 punti al 9,7%. A livello patrimoniale si registra un indebitamento finanziario netto di 194 milioni, in calo di 20 milioni nel periodo.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Per la valutazione di Intercos sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi che passa dal 13% del 2021 al 4,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita fino al 16% del 2025 e seguenti; - tax rate stabile al 27,5%; - payout in progressiva crescita fino al 69% di lungo periodo Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 13,86 Euro (superiore di circa l'11% al prezzo di collocamento di 12,5 Euro) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 15,72 Euro (ipotesi ottimistica) a 12,01 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea arancio rappresenta il prezzo di collocamento).