Maire — analisi del giugno 2025

Profilo societario

MAIRE S.p.A. è al vertice di un gruppo di ingegneria impegnato nello sviluppo e nell'applicazione di tecnologie innovative per facilitare la transizione energetica. Il Gruppo si distingue per le sue soluzioni integrate di ingegneria e costruzione, oltre a tecnologie sostenibili distribuite attraverso tre aree principali: Fertilizzanti Sostenibili, Vettori Energetici a Bassa Emissione di Carbonio e Soluzioni Circolari. Con una presenza in 45 Paesi, MAIRE conta su un team di oltre 9.300 collaboratori diretti e beneficia del contributo di più di 20.000 persone coinvolte nei suoi progetti globali.

Andamento del titolo

nel primo trimestre 2025 i ricavi sono aumentati del 35% a 1706,2 milioni di euro, l'Ebitda è cresciuto del 38,2% (con un incremento di 0,1 punti della marginalità al 6,6%) mentre l'utile netto è passato da 46,6 a 64 milioni (+37,3%).

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Maire ha mostrato una crescita dei ricavi del 70,3% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'84,6% in presenza di un miglioramento di 0,5 punti percentuale dell'Ebitda margin. Più che raddoppiato il risultato operativo (+103,6%) mentre il risultato netto è salito del 135,1%. Forte incremento per entrambe gli indici di redditività con il Roe al 33,1% (+16 punti) ed il Roi al 66% (+42,7 punti). Dal punto di vista patrimoniale si registra il passaggio da un indebitamento di circa 150 milioni una disponibilità finanziaria netta di 153,95 milioni con un miglioramento di oltre 300 milioni nel periodo.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Maire fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap. Maire mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la ciclicità del business basato sull'acquisizione commesse che sono legate al ciclo degli investimenti. Negli ultimi 3 anni il titolo Maire ha registrato una performance fortemente positiva (+305,3%) e nettamente migliore del +86,3% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha inizialmente sottoperformato il mercato perdendo circa il 15% (minimo di settembre 2022); in seguito è iniziato un recupero graduale che ha permesso di riagganciare l'indice e, dopo una fase laterale di alcuni mesi nel corso del 2023, di staccarlo progressivamente con le accelerazioni di settembre-ottobre 2023, febbraio-marzo 2024 e novembre 2024-gennaio 2025. Dopo una correzione piuttosto pronunciata nel primo trimestre del 2025, i prezzi sono tornati a salire raggiungendo nuovi massimi nelle ultime settimane.

Comparables

nella comparazione con le principali aziende internazionali quotate operanti nel settore dell'impiantistica chimica Maire risulta la più cara sia sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi, superiore al 3%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

buon portafoglio ordini sostenuto dagli investimenti per la transizione green

Rischi

dimensioni limitate rispetto ai principali player internazionali nel segmento EPC (Engineering, Procurement and Construction)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 13% del 2025 al 2% di lungo periodo; - Ebitda margin al 6,9% nel 2025, 7,2% nel biennio successivo e poi in progressivo calo fino al 6,7% nel 2032 ed anni successivi; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo al 69,4%. Infine si prevede un tax rate stabile al 30% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino all'82%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 10,95 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,01 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.