Edison — analisi del ottobre 2007

Profilo societario

Edison e' la risultante della fusione di Edison (ex Selm), Fiat Energia e Sondel nella Montedison, avvenuta all'inizio del 2002. La societa' opera nel settore della produzione, trasporto e vendita sia di elettricità che di gas naturale. Il gruppo Edison opera in due settori: 1) energia elettrica (produzione) dove realizza l¿80% del fatturato ed il 90.4% del reddito operativo; 2) idrocarburi (produzione e distribuzione) dove realizza il rimanente 20% del fatturato ed il 9.6% del reddito operativo.

Dati finanziari

Nel triennio 2004-2006 Edison ha mostrato una crescita dei ricavi del 43,5% circa; il Mol è cresciuto in misura molto inferiore (4,1%) a causa della riduzione dei margini sulle vendite di oltre 6 punti, mentre l'utile è passato da 422 milioni di Euro del 2004 ai 662 milioni del 2006. La redditività del capitale investito è scesa leggermente (mezzo punto al 6,7%) mentre il ROE è passato dal 6,8% al 9,6%. La struttura patrimoniale si conferma equilibrata, con un rapporto debt to equity di 0,6.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Edison rientrano nel segmento Blue Chips Edison mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma della stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Edison ha registrato una performance del 57,3% contro il 40,8% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio può essere diviso in due sottoperiodi: - novembre 2004 - giugno 2006 nel quale il titolo ha registrato un andamento piatto contro la crescita del 21,4% del mercato; - luglio 2006 - ottobre 2007 nel quale si è materializzata tutta la performance del periodo solo temporaneamente interrotta dalla crisi dei mercati di Luglio-Agosto;

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 3% nel lungo periodo (dopo un 2007 in calo del 2%); - margini sulle vendite in miglioramento al 19% nel 2007 ed anni successivi; - una rotazione delle immobilizzazioni in crescita nel periodo 2007-2009 tale da far arrivare il ROI al 13,3% dal 2009; Infine si prevedono un tax rate al 35% ed un costo del debito medio del 5% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,56 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.