Edison

Profilo societario

Edison e' la risultante della fusione di Edison (ex Selm), Fiat Energia e Sondel nella Montedison, avvenuta all'inizio del 2002. La societa' opera nel settore della produzione, trasporto e vendita sia di elettricità che di gas naturale. Il gruppo Edison opera in due settori: 1) energia elettrica (produzione) dove realizza l¿80% del fatturato ed il 90.4% del reddito operativo; 2) idrocarburi (produzione e distribuzione) dove realizza il rimanente 20% del fatturato ed il 9.6% del reddito operativo.

Andamento del titolo

nel I semestre 2011 i ricavi sono di 5662 milioni di Euro (+11,3% sul corrispondente periodo del 2010), il margine operativo lordo è in flessione a 491 milioni (-21,6%), il risultato operativo è più che dimezzato a 106 milioni e il risultato netto è in rosso per 62 milioni (da un saldo positivo di 142 milioni di euro di un anno fa).

Dati finanziari

Nel triennio 2008-2010 Edison ha mostrato una diminuzione del fatturato del 5,7% mentre il margine operativo lordo è sceso del 16,7% in presenza di una contrazione dei margini di circa 1,5 punti percentuali. In forte calo il risultato operativo (-68,3%) e l'utile netto (-85,8%). La redditività del capitale ha visto il ROE scendere dal 4,3% al 1,1% mentre il ROI ha perso 5,5 punti (dal 7,8% al 2,3%). L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di circa 800 milioni a 3,7 miliardi di Euro con un debt to equity passato da 0,36 a 0,46.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Edison fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Edison mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Edison ha registrato una performance negativa (-34,7%) in linea con il -36,6% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito da vicino l'indice con un periodo di lieve sovraperformance nel 2008-2009 seguito da una sottoperformance nel 2010 chiusasi solo recentemente.

Comparables

tra le principali utilities italiane operanti nella produzione e distribuzione di energia elettrica e gas Edison risulta tra quelle più a sconto sulla base del rapporto Price/Book Value mentre è la più cara se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); la società non ha distribuito dividendi (unica tra quelle considerate) nel corso dell'ultimo esercizio.

Opportunità

il possibile accordo tra Edf e i soci italiani della società potrebbe portare ad una possibile Opa (o break up delle attività) con conseguente apprezzamento del titolo

Rischi

andamento avverso dei prezzi degli idrocarburi potrebbero compromettere ulteriormente i margini

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi dell'11%% nel 2011 e del 3% negli anni successivi; - margini sulle vendite in calo all'8% nel 2011 ed in successiva ripresa fino al 13,5% di lungo periodo; - un ROI di lungo periodo del 7,4% Infine si prevedono un tax rate al 46%, un costo del debito medio del 4% ed un payout del 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 0,82 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.