Cementir — analisi del novembre 2007

Profilo societario

Cementir Holding è un attore internazionale nel settore dei materiali da costruzione, offrendo soluzioni avanzate per il settore edilizio. Con operazioni in 18 Paesi e circa 3.000 dipendenti, il Gruppo si distingue come leader globale nel mercato del cemento bianco e come uno dei principali componenti del segmento Star di Euronext Milan di Borsa Italiana. Al centro della strategia di Cementir c'è un forte impegno verso la sostenibilità, con obiettivi di riduzione delle emissioni di CO2 certificati dalla Science Based Target initiative.

Dati finanziari

Nel triennio 2004-2006 Cementir ha mostrato una notevole crescita dei ricavi, più che raddoppiati, grazie soprattutto alle acquisizioni effettuate all'estero; il Mol è cresciuto in linea con i ricavi grazie a margini sulle vendite sostanzialmente stabili (-0,5 punti), mentre l'utile è passato dai 68 milioni di Euro del 2004 ai 123,1 milioni del 2006. La redditività del capitale investito è cresciuta di circa 7,5 punti mentre il ROE è passato dal 9,4% al 13,4%. La struttura patrimoniale si conferma equilibrata, con un rapporto debt to equity di 0,47.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Cementir fanno parte del paniere Midex. Cementir mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la maggiore esposizione del settore costruzioni al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Cementir ha registrato una performance del 69,7% contro il 32,4% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio può essere diviso in tre sottoperiodi: - novembre 2004 - novembre 2005 nel quale il titolo ha registrato un andamento piatto (+5,2%) contro un aumento dell'indice del 14,3%; - dicembre 2005 - luglio 2007 nel quale il titolo ha battuto nettamente il Mibtel con un rialzo di oltre il 180%; - agosto 2007 - novembre 2007 caratterizzato da una consistente correzione dei corsi (-42%) tuttora in atto

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2007 al 3% di lungo periodo; - margini sulle vendite a quota 23,5% nel 2007 ed in leggera contrazione nell'anno successivo e seguenti (23%); - un leggero miglioramento nell'efficienza del capitale investito con un ROI di lungo periodo del 13,6%; Infine si prevede un tax rate stabile al 38% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito medio del 4,35%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 9,22 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,9 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.