Philogen

Profilo societario

Philogen SpA è un'azienda biotecnologica che opera nel settore biomedico, concentrandosi sullo sviluppo di soluzioni per la diagnosi e il trattamento di patologie legate all'angiogenesi, tra cui il cancro, la degenerazione maculare senile, l’artrite reumatoide e la psoriasi. Attualmente, l'azienda sta conducendo sperimentazioni cliniche di fase I/II su tre derivati di anticorpi anti-tumorali, interamente sviluppati nei propri laboratori situati a Genova e Siena. Philogen è inoltre impegnata in progetti di co-sviluppo con altre aziende e nella preparazione di nuovi prodotti destinati alla commercializzazione. La società è supportata da controllate quali Philochem AG, Philomed Srl e Philotec Srl.

Analisi dell'offerta

Il ricavato derivante dall’Ipo (circa 69 milioni di Euro) sarà utilizzato per completare lo sviluppo clinico avanzato di alcuni prodotti (in particolare Nidlegy e Fibromun, per i quali si stima siano necessari tra i 40 ed i 60 milioni di Euro) fino alla loro commercializzazione, oltre ad investimenti per circa 10-12 milioni per completare lo stabilimento produttivo di Rosia. La società prevede di registrare perdite di esercizio almeno per i prossimi tre esercizi (2021-23).

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2017-2019 Philogen ha registrato una crescita del fatturato del 17% mentre il margine sulle vendite (MOL) è passato da 3,03 a 0,64 milioni di Euro con una flessione dei margini di 17,6 punti; il risultato operativo è passato da un saldo positivo di 2 milioni ad uno negativo di 0,5 milioni di Euro mentre il risultato netto si è mantenuto positivo grazie ai proventi finanziari. Nel periodo in questione gli indicatori di redditività vedono il ROE scendere dal 10% al -5,7% e il ROI perdere oltre 4 punti al 2%. A livello patrimoniale a fine 2019 si registra una disponibilità di cassa di oltre 60 milioni.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Per la valutazione di Philogen sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi stabile o negativo nei primi anni con progressiva crescita su livelli, superiori al 200% in corrispondenza dell'avvio della commercializzazione dei prodotti, in successiva riduzione fino al 5% di lungo periodo; - margini lordi sulle vendite in progressivo miglioramento, fino al 30% del 2028 ed anni successivi; - un ROI di lungo periodo del 45,7%; - tax rate di lungo periodo del 26,5% Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 15,9 Euro tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 17,27 Euro (ipotesi ottimistica) a 14,59 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea rossa rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).