Tiscali — analisi del luglio 2007

Profilo societario

Tessellis, già Tiscali S.p.A., è la holding del Gruppo nato dalla fusione tra Linkem Retail e Tiscali S.p.A., formalizzata nell’agosto del 2022. E’ una Smart Telco con una delle maggiori coperture di Fibra a disposizione in Italia ed include tra le sue aree di business quella di Tiscali Italia S.p.A., operatore nazionale fra i primi nel segmento ultrabroadband (FWA - Fixed Wireless Access e FTTH - Fiber ToThe Home).Oltre che come Telco (servizi fissi e mobili), il gruppo è attivo nelle aree Media&Tech (con il portale tiscali.it – uno dei principali portali italiani di notizie, con oltre 9 milioni di visitatori al mese - e la concessionaria advertising Veesible s.r.l.) e Future Communities (piattaforme e servizi verticali per lo sviluppo do comunità locali). A queste si aggiunge lo sviluppo di infrastrutture e servizi Cloud rivolti alle imprese e alla Pubblica Amministrazione.Tessellis, che oggi impiega oltre 1.100 dipendenti, è nata come Tiscali nel 1998 a Cagliari, a seguito della liberalizzazione del mercato delle telecomunicazioni in Italia; nel 1999 ha lanciato il primo servizio di accesso gratuito a Internet in Italia e in Europa Occidentale, connotandosi come pioniere nel settore. E’ dello stesso anno la quotazione sulla Borsa di Milano.

Dati finanziari

Nel triennio 2004-2006 Tiscali ha risentito della cessione di attività non strategiche con un fatturato in diminuzione del 37% mentre il margine operativo lordo ha limitato la flessione al 8,4%, in presenza di margini in aumento di quasi 5 punti. La redditività del capitale è migliorata di circa quattro punti a livello di ROI mentre il ROE è stabile su valori del -50% circa (influenzati anche da componenti straordinari). La posizione finanziaria netta è in leggaro peggioramento (+40 milioni di euro l'indebitamento netto nel triennio).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Tiscali fanno parte del paniere Midex e rientrano nel segmento Blue Chips. Tiscali mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la bassa ciclicità del mercato in cui opera rispetto all'economia nel suo complesso. Negli ultimi 3 anni il titolo Tiscali ha registrato una performance negativa (-21,4%) contro il +57,6% dell'indice Mibtel: l'andamento del triennio è stato confinato nella fascia 2,25-3,25 Euro (ossia da -25% a +8% rispetto al valore iniziale) con escursioni che hanno ricalcato solo parzialmente quelle dell'indice.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 35% nel biennio 2007-2009 (grazie all'acquisizione di Pipex) ed in progressiva riduzione al 5% di lungo periodo negli anni successivi; - margini sulle vendite in crescita dal 16% del 2007 al 24% del 2012 e successivi; - una redditività del capitale investito di lungo periodo del 15,3% Infine si prevede un tax rate stabile al 38% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito in riduzione al 5% dal 6,5% del 2007. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,62 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.