Tiscali — analisi del dicembre 2008

Profilo societario

Tessellis, già Tiscali S.p.A., è la holding del Gruppo nato dalla fusione tra Linkem Retail e Tiscali S.p.A., formalizzata nell’agosto del 2022. E’ una Smart Telco con una delle maggiori coperture di Fibra a disposizione in Italia ed include tra le sue aree di business quella di Tiscali Italia S.p.A., operatore nazionale fra i primi nel segmento ultrabroadband (FWA - Fixed Wireless Access e FTTH - Fiber ToThe Home).Oltre che come Telco (servizi fissi e mobili), il gruppo è attivo nelle aree Media&Tech (con il portale tiscali.it – uno dei principali portali italiani di notizie, con oltre 9 milioni di visitatori al mese - e la concessionaria advertising Veesible s.r.l.) e Future Communities (piattaforme e servizi verticali per lo sviluppo do comunità locali). A queste si aggiunge lo sviluppo di infrastrutture e servizi Cloud rivolti alle imprese e alla Pubblica Amministrazione.Tessellis, che oggi impiega oltre 1.100 dipendenti, è nata come Tiscali nel 1998 a Cagliari, a seguito della liberalizzazione del mercato delle telecomunicazioni in Italia; nel 1999 ha lanciato il primo servizio di accesso gratuito a Internet in Italia e in Europa Occidentale, connotandosi come pioniere nel settore. E’ dello stesso anno la quotazione sulla Borsa di Milano.

Dati finanziari

Nel triennio 2005-2007 Tiscali ha registrato un incremento del fatturato del 23,2% mentre il margine operativo lordo è salito del 38%, in presenza di margini in aumento di quasi 2 punti. La redditività del capitale rimane negativa sia a livello di ROI (che però migliora di 2 punti) che di ROE (influenzato anche da componenti straordinari). L'indebitamento finanziario netto è in peggioramento e raggiunge i 636 milioni di Euro, tre volte il patrimonio netto, ma non tiene conto dell'aumento di capitale di inizio 2008 che ha riequilibrato il rapporto.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Tiscali fanno parte del paniere Midex e rientrano nel segmento Blue Chips. Tiscali mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette il livello di esposizione debitoria piuttosto elevato a fronte di un business che non ha ancora raggiunto il break even. Negli ultimi 3 anni il titolo Tiscali ha registrato una performance negativa (-71,4%) contro il -44,2% dell'indice Mibtel: l'andamento del triennio è stato sempre inferiore a quello del mercato a parte un breve periodo tra aprile e giugno 2008 nel quale il titolo era riuscito a riprendere e superare l'andamento dell'indice; molto negativo il risultato degli ultimi 6 mesi.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi che passa dal 30% del 2008 al 2% di lungo periodo; - margini sulle vendite in crescita dal 16% del 2008 al 21,5% del 2013 e successivi; - una redditività del capitale investito di lungo periodo del 12% Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un costo del debito in riduzione al 5% dal 6,5% del 2008. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 0,87 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.