Italgas

Profilo societario

Italgas si afferma come Network Tech Company di riferimento nei settori del gas, dell'acqua, dell'efficienza energetica e delle tecnologie IT. L'azienda è il principale distributore di gas naturale in Italia e Grecia e occupa il terzo posto in Europa. La sua rete si estende per oltre 81.000 chilometri, servendo circa 8 milioni di clienti. Attraverso le sue società controllate nel settore idrico, il gruppo fornisce servizi a 6,2 milioni di persone, rappresentando il 10% della popolazione italiana, principalmente nelle regioni Lazio, Sicilia e Campania.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2025 i ricavi sono aumentati del 42,8% a 1800,5 milioni di euro, l'Ebitda è cresciuto del 40,6% a 1405,5 milioni, il risultato operativo è passato da 595,7 a 916,2 milioni (+53,8% sullo stesso periodo del 2024) mentre il risultato netto è aumentato del 45,2% a 514,9 milioni. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è salito a 11108,2 milioni di Euro dai 6762,8 milioni di fine 2024.

Dati finanziari

Nel triennio 2022-2024 Italgas ha mostrato una crescita dei ricavi del 9,8% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 17,8% in presenza di un miglioramento dell'Ebitda margin di 3,5 punti percentuale. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+22%) mentre il risultato di esercizio è passato da 436,1 a 507,4 milioni (+16,4%). Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario netto (+727,7 milioni a 6762,8 milioni) con il debt to equity in calo da 2,52 a 2,42.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Italgas fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Italgas mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a dimostrazione della stabilità del business soggetto a regolamentazione delle tariffe in regime di sostanziale monopolio. Negli ultimi 3 anni il titolo Italgas ha registrato una performance dell'83,9% superiore al +78,6% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno toccato un primo massimo ad aprile 2023; in seguito è iniziato un trend negativo con un minimo ad ottobre dello stesso anno e, dopo una parziale ripresa ed fase laterale di alcuni mesi, un nuovo minimo a fine giugno 2024. Da allora è iniziato un trend crescente che, a parte una correzione nella parte finale del 2024, è proseguito con regolarità fino ai giorni nostri.

Comparables

tra le società quotate in Italia operanti in settori regolamentati (distribuzione e trasporto di gas ed elettricità) Italgas è quella più a cara sia per quanto riguarda il rapporto Prezzo/Utili che se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il rendimento da dividendi, sopra quota 4% ma il più basso tra le aziende considerate.

Opportunità

Opportunità: sinergie derivanti dall'integrazione di 2i Rete Gas

Rischi

incremento dell'indebitamento che potrebbe portare a maggiori oneri finanziari

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 48% del 2025 che passa al 12% nel 2026 per scendere gradualmente al 2% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 51% del 2025 al 52% del 2028 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'8,9%. Infine si prevedono un tax rate in crescita al 28,5% ed payout stabile al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 10,04 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,43 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.