SARAS

Profilo societario

Il Gruppo Saras è uno dei principali operatori italiani ed europei del settore della raffinazione del petrolio grezzo, vende e distribuisce prodotti petroliferi sul mercato domestico ed internazionale, opera nella produzione e vendita di energia elettrica attraverso le joint-venture Sarlux e Parchi Eolici Ulassai e in altre attività.

Analisi dell'offerta

Saras prevede di impiegare il ricavato dell’aumento di capitale collegato all'IPO nella costruzione di un impianto per la produzione di bio-diesel, nell'acquisizione di nuove stazioni di servizio e nell’acquisto del 45% del capitale sociale della joint-venture per la produzione di energia elettrica Sarlux. Nonostante la diversificazione nel settore dell'energia, la società manterrà comunque anche in futuro una notevole dipendenza dall'andamento del prezzo del petrolio e dei margini di raffinazione; una riduzione di questi ultimi (recentemente giunti ai massimi dell'ultimo decennio) potrebbe determinare un peggioramento dei risultati economici.

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2003-2005 Saras ha beneficiato dell'incremento del prezzo del petrolio che ha garantito un incremento del fatturato di circa il 27% mentre il miglioramento dei margini di raffinazione ha portato il MOL vicino al raddoppio (+85%); ancora migliori i risultati a livello di utile netto con quest'ultimo che è più che triplicato avvicinandosi a 300 milioni di Euro. Anche la situazione patrimoniale ha risentito delle migliori condizioni operative con una riduzione dell'indebitamento a fronte di un incremento del capitale proprio (e un debt to equity tornato sotto quota 0,5), ulteriori mezzi freschi (circa 350 milioni di Euro) dovrebbero poi essere raccolti con l'IPO permettendo di finanziare i piani di sviluppo futuri.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Per la valutazione di Saras sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi decrescente dal 5% del 2006 al 4% del 2007 e successiva stabilizzazione al 3% di lungo periodo; - margini lordi in progressiva riduzione: dal 10,7% del 2006 fino al 9,6% pari alla media degli ultimi 3 anni - tax rate pari al 37%: valore registrato sia nel 2005 che nel 2003 e in linea con le aliquote correnti Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 5,5 € (vicino al valore minimo della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini lordi, si giunge a risultati che vanno da 6,26 € (ipotesi ottimistica) a 4,76 € (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente