Inwit

Profilo societario

Infrastrutture Wireless Italiane, conosciuta anche come Inwit, è un'azienda italiana che opera principalmente nel settore delle telecomunicazioni. La società è specializzata nella gestione di infrastrutture wireless, offrendo supporto per dispositivi di trasmissione radio e segnali televisivi e radiofonici. Inoltre, Inwit possiede e gestisce impianti di trasmissione radio utilizzati nelle reti di telefonia mobile. L'azienda si concentra sulla costruzione e gestione di infrastrutture passive, che includono strutture civili come torri, tralicci e pali, insieme ad apparecchiature tecnologiche destinate alla ricezione e trasmissione di segnali, collaborando con Telecom Italia e altri clienti. La sua operatività si estende tramite la società Gestione Due Srl.

Analisi dell'offerta

Sulla base dell'intervallo di prezzo stabilito (3,25 - 3,90 Euro ad azione) Inwit sarà collocata ad un multiplo EV/Ebitda compreso tra 15,5 e 18,4 ed un EV/(Ebitda - Capex) compreso tra 16 e 19. Questi valori possono essere confrontati con un campione di comparables (che include tra gli altri le italiane Rai Way e EI Towers) e che esprimono valori medi rispettivamente di 17,56 e 22,04. Il titolo sembrerebbe quindi essere a buon mercato sulla base dell'EV/(Ebitda - Capex) mentre sembrerebbe essere in linea o leggermente a premio sulla base dell'EV/Ebitda, risulterebbe invece decisamente a premio se confrontato coi soli comparables italiani (che esprimono multipli medi rispettivamente di 13,25 e 15,55).

Commento ai dati di bilancio

Essendo di recente costituzione Inwit ha comunicato solo il conto economico pro-forma relativo all'esercizio 2014 che vede ricavi per 314 milioni di Euro, un Ebitda di 134,6 milioni (Ebitda margin al 42,9%), un risultato operativo di 124,5 milioni di Euro ed un risultato netto di 82,2 milioni. Gli indicatori di redditività (calcolati utilizzando lo stato patrimoniale al 1 aprile 2015) mostrano un ROE del 6% ed un ROI dell'8,2%. Piuttosto solida la struttura patrimoniale con un indebitamento finanziario netto di 132 milioni di Euro a fronte di un patrimonio netto di 1380 milioni, per rapporto debt to equity di 0,10.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Per la valutazione di Inwit sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi che passa dall'1% del 2015 all'1,5% di lungo periodo; - Ebitda margin in crescita dal 43,4% del 2015 al 51% del 2023 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 14,6%; - tax rate in lieve flessione al 31%; - payout al 95% su tutto il periodo di previsione Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 3,02 Euro (inferiore al minimo della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 3,16 Euro (ipotesi ottimistica) a 2,88 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea color arancio rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).