Cerved

Profilo societario

Il Gruppo Cerved è l'operatore di riferimento in Italia nel settore della gestione, elaborazione e distribuzione di informazioni di carattere, commerciale, contabile, economico finanziario e legale. I prodotti e servizi offerti dal Gruppo Cerved permettono ai Clienti Imprese e ai Clienti Istituti Finanziari, di valutare la solvibilità, il merito di credito e la struttura economico-finanziaria delle controparti commerciali o dei propri clienti, per ottimizzare le politiche di gestione del rischio di credito, per definire con accuratezza le strategie di marketing e per valutare il posizionamento dei concorrenti sui mercati di riferimento.

Analisi dell'offerta

Sulla base del multiplo Prezzo/Utile Cerved sembra essere collocata ad un prezzo leggermente a premio rispetto a quello dei principali comparables internazionali che quotano ad una media di 17,6 volte contro una valorizzazione di Cerved compresa tra 17,4 e 22,7 volte (rispettivamente al minimo ed al massimo della forchetta di prezzo), il confronto cambia se si considera il rapporto Enterprise Value/Ebitda con Cerved che sembra più a buon mercato posizionandosi nell'intervallo 9,9-11,4 contro la media di 12 dei comparables.

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2011-2013 Cerved ha registrato una crescita del fatturato del 18,4% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 22,8% grazie ad un miglioramento dei margini di 1,7 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 56,5 a 81,4 milioni di Euro (+44%) mentre il risultato netto è diminuito del 58,4% a 6,9 milioni a causa dell'incremento degli oneri finanziari e del tax rate. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dal 9,8% al 2,2% mentre il ROI scende di oltre 4 punti al 7,4%. A livello patrimoniale si registra una crescita del rapporto debt to equity da 1,73 a 1,95.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Per la valutazione di Cerved sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi al 7% medio nel biennio 2014-15 in successiva graduale riduzione fino al 3% di lungo periodo; - margini lordi sulle vendite stabili sui livelli del 2013 (48%); - un ROI di lungo periodo del 26,8%; - tax rate in progressiva diminuzione al 48% Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 6,17 Euro (superiore di circa il 7% rispetto al valore intermedio della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 6,51 Euro (ipotesi ottimistica) a 5,83 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea rossa rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).