CNH Industrial

Profilo societario

CNH Industrial è un leader globale nel campo dei capital goods con una consolidata esperienza industriale, un'ampia gamma di prodotti e una presenza mondiale. Ciascuno dei brand del Gruppo è un player internazionale di rilievo nel rispettivo settore industriale: Case IH, New Holland Agriculture e Steyr per i trattori e le macchine agricole, Case e New Holland per le macchine movimento terra, Iveco per i veicoli commerciali, Iveco Bus e Helieuz Bus per gli autobus e i bus granturismo, Iveco Astra per i veicoli cava cantiere, Magirus per i veicoli antincendio, Iveco Defense Vehicles per i veicoli per la difesa e la protezione civile, FPT Industrial per i motori e le trasmissioni.

Dati finanziari

Nel triennio 2013-2015 CNH Industrial ha mostrato una diminuzione del fatturato del 7,8% mentre il margine operativo lordo è passato da 2696 a 2381,3 milioni di Euro (-11,7%) in presenza di un Ebitda margin in calo di 0,4 punti percentuali; il risultato operativo è sceso del 32,2% a 1319 milioni di Euro e l'utile netto ha perso il 77% a quota 210,8 milioni. La redditività è risultata in calo sia a livello di ROI (-2,7 punti al 5,3%) che di ROE (-13,3 punti al 3,2%). In crescita di 1,4 miliardi l'indebitamento finanziario netto con un rapporto debt to equity però in calo (da 3,04 a 2,76).

Commento ai dati di bilancio

Le azioni CNH Industrial fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. CNH Industrial mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) indice del fatto che la diversificazione geografica delle attività è in grado di contrastare l'andamento tipicamente ciclico dei beni venduti. Negli ultimi 3 anni il titolo CNH Industrial ha registrato una performance negativa (-28,8%) rispetto al +19,1% dell'indice Ftse Mib: dopo una fase iniziale positiva, culminata nei massimi di settembre 2013 con un guadagno di circa il 15%, il titolo ha iniziato un movimento discendente arrivando a perdere oltre il 30% ai minimi di ottobre 2014; da allora è iniziato un trend crescente che ha permesso di annullare le perdite seguito da una nuova fase negativa (con nuovi minimi di periodo a gennaio 2016) che sembra tuttora in corso.

Comparables

tra le società europee operanti nel settore delle macchine per l'agricoltura i trasporti e le costruzioni CNH Industrial è tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è nella media per quanto riguarda il Price/Earnings (Prezzo Utili). Piuttosto basso il rendimento da dividendi, prossimo al 2% e il più basso tra le aziende incluse nel campione.

Opportunità

buona tenuta nel business dei veicoli industriali e delle macchine per costruzioni

Rischi

rallentamento nel segmento macchine per l'agricoltura negli Stati Uniti e in Brasile dove il Gruppo ha una forte presenza

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi negativa nel 2016 (-4,5%) che torna positiva nel 2017 per arrivare gradualmente al 3% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in calo al 9,4% nel 2016 ed in crescita nel triennio successivo fino al 10,8% del 2019 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 6,9% Infine si prevedono un tax rate in calo al 35% ed un payout in progressiva crescita al 55%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,25 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.