Banca Ifis

Profilo societario

Banca IFIS S.p.A. è un istituto finanziario specializzato in vari settori del credito, tra cui crediti commerciali, crediti di difficile esigibilità e crediti tributari. La banca suddivide le proprie attività in cinque divisioni principali: Banca IFIS, dedicata al supporto del credito commerciale delle piccole e medie imprese italiane; Banca IFIS International, che offre servizi a imprese con sede o operanti all'estero; Banca IFIS Pharma, focalizzata sul credito commerciale per i fornitori di servizi sanitari; Toscana Finanza, che gestisce crediti di difficile esigibilità; e Fast Finance, attiva nel segmento dei crediti fiscali. Inoltre, Banca IFIS offre servizi di investimento bancario tramite GE Capital Interbanca SpA. L'istituto opera sia in Italia che in vari Paesi internazionali, tra cui Polonia, Romania, Ungheria e India. La banca coordina le sue attività tramite società controllate quali Interbanca Group e Cap.Ital.Fin SpA.

Andamento del titolo

i risultati del primo semestre 2019 evidenziano un margine di intermediazione sostanzialmente invariato a 279,2 milioni di Euro (+0,4%) mentre il risultato di gestione cresce del 2% a 244,2 milioni ed il risultato netto passa da 66,2 a 68,3 milioni di Euro (+3,1%).

Dati finanziari

Nel triennio 2016-2018 Banca Ifis ha registrato una crescita del Margine di Interesse del 23,6% mentre il Margine di Intermediazione è passato da 979,8 a 467,9 milioni di Euro (-52,3%), in forte calo anche il Risultato di Gestione (-78,9% a 164,9 milioni) e l'utile netto a 146,8 milioni (-78,7%) principalmente per il venir meno di proventi straordinari. La redditività netta (Roe) è scesa di oltre 40 punti al 10,1%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Bca Ifis fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e FTSE Italia Star. Bca Ifis mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) risultato della presenza nel settore finanziario. Negli ultimi 3 anni il titolo Bca Ifis ha registrato una performance negativa (-29,1%) nettamente inferiore al +34,2% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un andamento inizialmente crescente arrivando a guadagnare oltre il 120% ai massimi di ottobre 2017; da novembre 2017 è iniziata una fase negativa che si è arrestata solo a giugno 2019 ed ha portato il titolo a perdere oltre tre quarti del suo valore; parziale ripresa nell'ultimo trimestre.

Comparables

nel raffronto con le altre banche quotate specializzate nel factoring, Bca Ifis risulta la società più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) e tra quelle meno care se si considera il Price/Earnings (Prezzo/Utili); buono anche se nella media il rendimento da dividendi.

Opportunità

espansione nel segmento dei Non Performing Loans e sinergie derivanti dall'acquisizione di Interbanca

Rischi

compressione del margine di interesse dovuto ai bassi tassi nell'area Euro

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita delle attività che passa dal 6% del 2019 al 2% di lungo periodo; - una crescita delle commissioni che passa dal 17% del 2019 al 2% del 2023 e seguenti; - un cost/income ratio in calo dal 59,5% al 54,5%; Infine si prevede un tax rate stabile al 28% ed un payout vicino al 50%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 18,65 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,65 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.