Zignago Vetro
Il Gruppo Zignago Vetro è attivo nella produzione e commercializzazione di contenitori in vetro cavo di elevata qualità destinati prevalentemente ai settori delle bevande e alimenti, della cosmetica e profumeria e dei “vetri speciali”.
Profilo societario
Zignago Vetro S.p.A. è un'azienda specializzata nella produzione di vetro, con attività suddivise in cinque principali aree operative. La divisione Zignago Vetro S.p.A. è dedicata alla creazione di contenitori in vetro per alimenti, bevande, cosmetici e profumi. Verreries Brosse SAS, insieme alla sua controllata Brosse USA Inc, si concentra sulla realizzazione di contenitori in vetro per il settore dei profumi. Vetri Speciali S.p.A. produce contenitori specifici per vino, aceto e olio d'oliva, mentre HSC SA sviluppa prodotti personalizzati per il settore cosmetico e della profumeria, oltre che per mercati alimentari e delle bevande di nicchia. Infine, Vetreco Srl si occupa della trasformazione del vetro grezzo in materiale pronto per l'utilizzo nei processi produttivi. Zignago Vetro S.p.A. opera inoltre attraverso La Revet Vetri S.R.L., ampliando le sue competenze e capacità nel settore del vetro.
Analisi dell'offerta
L'IPO di Zignago Vetro prevede solo la cessione di azioni da parte degli azionisti esistenti, non è stato deciso infatti un contestuale aumento di capitale con iniezione di risorse fresche. Nell'ultimo esercizio sono stati pagati dividendi per 8,8 milioni di Euro che corrispondono ad un rendimento (yield), calcolato sulla base del valore medio della forchetta di prezzo, del 2,4%.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2004-2006 Zignago Vetro ha registrato un incremento del fatturato del 29% circa mentre il margine sulle vendite (MOL) è cresciuto del 31,6% grazie ad un miglioramento dei margini di circa 0,5 punti; il risultato operativo è salito ad un ritmo quasi doppio rispetto ai ricavi (+56%) passando da 19,1 a 29,9 milioni di Euro mentre l'utile è aumentato del 44% a 15,4 milioni di Euro. Nel periodo in questione gli indicatori di redditività si confermano su livelli elevati con il ROE che supera quota 25% e il ROI oltre il 22% a fine periodo; a livello patrimoniale si registra un incremento del rapporto di indebitamento (debt to equity) che passa da 0,3 a 0,99.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Per la valutazione di Zignago Vetro sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi decrescente dal 8% del 2007 al 7% del 2008 e 6% del 2009 con successiva stabilizzazione al 5% di lungo periodo; - margini lordi sulle vendite stabili al 25%; - tasso di rotazione delle immobilizzazioni stabile al livello dell'ultimo anno (con una redditività del capitale investito di lungo periodo del 23% circa); - tax rate stabile al 44,5% Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 5,6 Euro (al di sopra del prezzo massimo della forchetta) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 6,71 Euro (ipotesi ottimistica) a 4,49 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea rossa rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).