OVS

Profilo societario

OVS è un'azienda operante nel settore della moda, dedicata alla progettazione, sviluppo e vendita di abbigliamento per uomo, donna e bambini. L'offerta comprende una vasta gamma di prodotti, tra cui vestiti, accessori, scarpe, articoli sportivi, nonché complementi d’arredo e accessori per la casa. OVS gestisce i marchi OVS e UPIM, operando sia attraverso negozi fisici che piattaforme online. Con oltre 1.600 punti vendita distribuiti in Italia e nel resto del mondo, l'azienda vanta una forte presenza internazionale. Specializzata anche nel segmento dell’abbigliamento per bambini, OVS include i marchi OVS KIDS e BLUKIDS. Inoltre, offre un servizio di personal shopper, prenotabile online, che garantisce un’esperienza di acquisto personalizzata e su misura per i clienti.

Analisi dell'offerta

Sulla base dell'intervallo di prezzo stabilito (4,00-5,40 Euro ad azione) OVS sarà collocata ad un multiplo EV/Ebitda compreso tra 10,2 e 11,8. Questi valori possono essere confrontati con un campione di comparables globali (che include Fast Retailing, Inditex e H&M) e nazionali (Ted Baker, Gerry Weber, Next, KappAhl ed Esprit) che esprimono valori medi rispettivamente di 22,2 e 17,8 mentre non è significativo il raffronto sulla base del mutiplo P/E dal momento che OVS ha chiuso in perdita l'ultimo esercizio. Il titolo sembrerebbe quindi essere a buon mercato se si prescinde dalla differente leva finanziaria che dovrebbe essere molto ridimensionata grazie ai proventi dell'aumento di capitale collegato all'Ipo.

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2012-2014 (il bilancio chiude al 31-01) OVS ha registrato una diminuzione del fatturato del 3,4% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 4,3% a 133,3 milioni di Euro a seguito di un miglioramento dell'Ebitda margin di 0,8 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 54,9 a 67,6 milioni di Euro (+23,1%) mentre il risultato netto è stato sempre negativo passando da -7,5 a -10,1 milioni di Euro, dopo un rosso di 45,2 milioni nel 2013. La redditività è migliorata a livello di Roi (+1,4 punti al 5,8%) mentre è sceso il Roe (da -1,6% a -2,6%). Dal punto di vista patrimoniale si registra una crescita di circa 16 milioni dell'indebitamento finanziario netto a quota 726 milioni con un rapporto debt to equity passato da 1,50 a 1,87.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Per la valutazione di OVS sono state formulate le seguenti ipotesi: - tasso di crescita dei ricavi che passa dal 7% del 2015 al 3% di lungo periodo; - Ebitda margin in progressiva crescita fino al 12,5% del 2019 e seguenti; - un ROI di lungo periodo superiore al 30%; - costo del debito in calo al 4% di lungo periodo; - tax rate in flessione fino al 35% del 2018 e seguenti; - payout in progressiva crescita dal 30% del 2016 al 65% di lungo periodo Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 4,31 Euro (nella parte bassa della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 5,04 Euro (ipotesi ottimistica con Ebitda margin superiore di un punto rispetto all'ipotesi base) a 3,57 Euro (ipotesi pessimistica con Ebitda margin inferiore di un punto rispetto all'ipotesi base) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea color arancio rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).