Yoox

Profilo societario

YOOX NET-A-PORTER GROUP è il leader globale nel luxury fashion ecommerce. Il Gruppo è il risultato della fusione tra YOOX GROUP e THE NET-A-PORTER GROUP. YOOX NET-A-PORTER GROUP vanta un modello di business unico nel suo genere, con i suoi online store multimarca in-season, NET-A-PORTER.COM, MR PORTER.COM, THECORNER.COM, SHOESCRIBE.COM e gli online store multimarca offseason, YOOX.COM e THE OUTNET.COM, ma anche attraverso numerosi ONLINE FLAGSHIP STORES Powered by YOOX NET-APORTER GROUP. Dal 2012, il Gruppo è, inoltre, partner di Kering in una joint venture dedicata alla gestione degli ONLINE FLAGSHIP STORES di diversi marchi del lusso del Gruppo francese. YOOX NET-A-PORTER può contare su oltre 2 milioni di clienti attivi e 24 milioni di visitatori unici mensili in tutto il mondo. Il Gruppo ha centri tecno-logistici e uffici in Europa, Stati Uniti, Giappone, Cina e Hong Kong e distribuisce in più di 180 Paesi nel mondo.

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2013 i ricavi sono saliti a 319,3 milioni di Euro (+20% rispetto allo stesso periodo del 2012), l'Ebitda è stato di 21,5 milioni (+35,5%) mentre il risultato netto di competenza del Gruppo è salito del 3,6% a 3,5 milioni. Resta positiva la posizione di cassa netta (5,6 milioni) ma in calo rispetto ai 14,6 milioni di fine 2012.

Dati finanziari

Nel triennio 2010-2012 Yoox ha mostrato una crescita del fatturato del 75,4% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 71,2% in presenza di una lieve riduzione dei margini. Buona ma meno elevata la crescita del risultato operativo (+26% a causa del forte incremento degli ammortamenti) mentre l'utile netto è passato da 9,1 a 10,2 milioni (11,6%) penalizzato dalla crescita degli oneri finanziari. La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE passato dal 13,3% al 10% che di ROI sceso dal 32,6% al 21,7%. La disponibilità di cassa è diminuita di circa 8 milioni a 14,6 milioni.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Yoox fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Yoox mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma del basso livello di correlazione tra il proprio settore di attività e l'economia nel suo complesso. Negli ultimi 3 anni il titolo Yoox ha registrato una performance del 245,5% nettamente migliore del -11,4% realizzato dall'indice Ftse Mib; il titolo è rimasto in una fase laterale fino a gennaio 2013 (periodo nel quale ha comunque guadagnato oltre il 30%), successivamente si è assistito ad un forte trend rialzista che ha portato le quotazioni a triplicare in meno di un anno.

Comparables

nel raffronto con le principali società europee operanti nel settore delle vendite online di abbigliamento Yoox risulta quella col più elevato multiplo Prezzo/Utile mentre è la più a buon mercato sulla base del Prezzo/Patrimonio netto, ancora a zero il rendimento da dividendi.

Opportunità

ampliamento dell'offerta con l'inclusione di nuovi marchi tra quelli distribuiti

Rischi

vendite concentrate prevalentemente sul mercato europeo e bassa esposizione ai mercati emergenti in maggiore crescita

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 22% nel 2013 che si riduce gradualmente fino al 5% di lungo periodo; - margini sulle vendite in miglioramento al 9,6% del 2013 all'11,2% del 2015 e seguenti; - un ROI di lungo periodo del 50% Infine si prevedono un tax rate al 35%, un costo del debito medio del 2% ed un payout in progressiva crescita fino al 70%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 22,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,7 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.