Sias

Profilo societario

SIAS S.p.A. è la società beneficiaria della scissione parziale proporzionale della Autostrada Torino-Milano S.p.A. Il Gruppo SIAS opera essenzialmente lungo il "corridoio tirrenico" (costituito dalla SIAS S.p.A. dalla Salt S.p.A., dalla AdF S.p.A. e dalla Cisa S.p.A., che, complessivamente, gestiscono circa 370 chilometri della rete autostradale italiana).

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2016 i ricavi sono aumentati dello 0,8% a 829,8 milioni di Euro mentre il margine operativo lordo è passato da 510,1 a 523,5 milioni (+2,6%); in calo l'indebitamento finanziario netto a 1602,7 milioni di Euro.

Dati finanziari

Nel triennio 2013-2015 Sias ha mostrato una crescita del fatturato del 3,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 15.1% in presenza di un miglioramento dei margini di 4,6 punti percentuale. In crescita anche il risultato operativo (+13,7%) mentre l'utile netto è passato da 162,1 a 182,6 milioni (+12,7%). La redditività del capitale è salita sia a livello di ROE, passato dall'8,2% al 9,1%, che di ROI è cresciuto di 1,3 punti al 9,9%. L'indebitamento finanziario netto è sceso di 89 milioni di euro a 1581 milioni con il debt to equity passato da 0,85 a 0,78.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Sias fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Sias mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore regolamentato (concessioni autostradali) che garantisce una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Sias ha registrato una performance positiva (+6,7%) rispetto al -8,9% realizzato dall'indice FTSE Mib: il titolo ha raggiunto un primo massimo a giugno 2014 (con un guadagno del 35% circa) seguito da una correzione nella seconda parte dell'anno ed una nuova fase positiva nei primi mesi del 2015 (massimi di aprile a +52,4% rispetto ad inizio periodo), a partire da agosto dello stesso anno è iniziato un trend discendente che ha portato il titolo a perdere quasi il 30% e che non sembra essersi ancora esaurito.

Comparables

tra le concessionarie di servizi autostradali quotate in Italia Sias risulta nella media sia se si considera il rapporto Price/Earnings che il multiplo Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 4% e nella fascia alta delle aziende del campione.

Opportunità

rafforzamento della leadership nel quadrante nord occidentale e razionalizzazione dei costi in sudamerica

Rischi

ritardi negli adeguamenti tariffari e aumento dei tassi di interesse

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi dell'1% nel 2016 e del 3% nel 2017 e successivi; - Ebitda margin al 47,8% su tutto il periodo di previsione; - un ROI di lungo periodo del 9,6% Infine si prevedono un tax rate al 34,5%, un costo del debito medio al 4,75% ed un payout in crescita fino al 54%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 9,88 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.