Sias

Profilo societario

SIAS S.p.A. è la società beneficiaria della scissione parziale proporzionale della Autostrada Torino-Milano S.p.A. Il Gruppo SIAS opera essenzialmente lungo il "corridoio tirrenico" (costituito dalla SIAS S.p.A. dalla Salt S.p.A., dalla AdF S.p.A. e dalla Cisa S.p.A., che, complessivamente, gestiscono circa 370 chilometri della rete autostradale italiana).

Andamento del titolo

nei primi 9 mesi del 2015 i ricavi sono aumentati del 4,5% a 828,5 milioni di Euro mentre il margine operativo lordo è passato da 479,3 a 504,5 milioni (+5,3%); in calo l'indebitamento finanziario netto a 1537,7 milioni di Euro.

Dati finanziari

Nel triennio 2012-2014 Sias ha mostrato una crescita del fatturato del 4,5% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 5% in presenza di un miglioramento dei margini di 0,2 punti percentuale. In crescita anche il risultato operativo (+3,8%) mentre l'utile netto è passato da 508 a 163,8 milioni (-67,8%) per il venir meno di componenti straordinari (plusvalenze da cessione di partecipazioni). La redditività del capitale è scesa a livello di ROE, passato dal 25,3% all'8,4%, mentre il ROI è cresciuto di 0,2 punti al 9%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di 123 milioni di euro a 1644,4 milioni con il debt to equity passato da 0,76 a 0,85.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Sias fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Sias mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore regolamentato (concessioni autostradali) che garantisce una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Sias ha registrato una performance positiva (+54,9%) rispetto al +43,8% realizzato dall'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito abbastanza da vicino l'andamento del mercato, riuscendo a sovraperformare negli ultimi mesi ma rimanendo al di sotto dei massimi registrati ad aprile 2015.

Comparables

tra le concessionarie di servizi autostradali quotate in Italia Sias risulta quella più a buon mercato se si considera il rapporto Price/Earnings mentre è nella media sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 3% e nella fascia alta delle aziende del campione.

Opportunità

rafforzamento della leadership nel quadrante nord occidentale tramite acquisizione e costruzione di nuove tratte

Rischi

cambiamenti nel quadro regolatorio e negli adeguamenti programmati delle tariffe

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi del 4% nel 2015 del 5% nel 2016 e del 4% negli anni successivi; - margini sulle vendite in crescita dal 46% del 2015 al 47% di lungo periodo; - un ROI di lungo periodo del 9,6% Infine si prevedono un tax rate al 35%, un costo del debito medio in calo al 4,5% ed un payout in crescita al 56%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 11,35 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.