Lottomatica

Profilo societario

GTECH è leader mondiale nel mercato regolamentato dei giochi, sia come operatore commerciale che come fornitore di tecnologia, grazie all'offerta di prodotti e servizi di qualità, all'impegno costante per garantire i massimi livelli di integrità, responsabilità e creazione di valore per l'azionista. GTECH opera a livello internazionale nei seguenti settori: lotterie online, istantanee e tradizionali, concorsi a pronostici, scommesse a totalizzatore e a quota fissa, gaming machine, terminali di gioco, sistemi centrali di controllo, software e servizi associati attraverso canali multigaming, giochi interattivi e servizi commerciali.

Dati finanziari

I risultati del triennio 2005-2007 di Lottomatica risentono dell'acquisizione di GTech avvenuta nel 2006 che ha permesso al fatturato di crescere del 185% ed al margine operativo lordo del 154%, in presenza di margini in calo di circa 5 punti. L'utile è diminuito del 7% circa mentre la redditività del capitale si è sensibilmente ridotta sia a livello di ROI (-15 punti) che di ROE (-16 punti). A livello patrimoniale si registra un consistente incremento dell'indebitamento finanziario netto a servizio della politica di acquisizioni con il rapporto debt to equity che passa da 0,18 a 1,28.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Lottomatica fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Lottomatica mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla stabilità del settore in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Lottomatica ha registrato una performance negativa (-39,9%) ma migliore di quella del Mibtel (-43,3%); l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un periodo di iniziale sovraperformance terminato nel maggio 2006 e seguito da una lunga fase di sottoperformance; solo a partire dai minimi di marzo 2008 il titolo ha iniziato a performare meglio del mercato superandolo a partire da ottobre.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - una crescita dei ricavi al 8% nel 2008, 2% nel 2009 e stabile al 3% negli anni successivi; - margini sulle vendite in diminuzione fino al 38% del 2009 ed in successiva ripresa al 39% nel lungo periodo; - un ROI di lungo periodo del 12% circa Infine si prevedono un costo del debito ed un tax rate in diminuzione rispettivamente al 5,5% e 40% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 23,5 € che tende a crescere (ridursi) di 1,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.