Indesit

Profilo societario

Indesit Company produce prodotti ed elettrodomestici per la casa (forni, frigoriferi e lavapiatti). Il gruppo (ex Merloni Elettrodomestici SpA) è composto da altre 23 controllate localizzate in Italia, Lussemburgo, Spagna, Gran Bretagna, Francia, Portogallo, Olanda, Svizzera, Germania, Polonia, Turchia e Irlanda. La società opera con diversi marchi: Scholtes, Ariston e Indesit, ognuno leader in Europa nei rispettivi mercati. Indesit Company vende i suoi prodotti in Italia, Francia, Gran Bretagna, Germania, Portogallo, Olanda e Spagna. I prodotti sono pubblicizzati per lo più in Europa e Stati Uniti, mentre la produzione avviene in 10 aziende in Italia e all'estero.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi dell?anno i ricavi sono scesi dell'1,1% a 1306,5 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 76,1 milioni (-35,5%), il risultato operativo si è più che dimezzato a 22,3 milioni ed il risultato netto di competenza del gruppo è stato di 0,9 milioni dai 32 dei primi 6 mesi del 2011.

Dati finanziari

Nel triennio 2009-2011 Indesit ha mostrato una crescita del fatturato dell'8,1% mentre il margine operativo lordo è cresciuto dell'1,3% in presenza di margini in calo di 0,6 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 118,6 a 150,4 milioni (+26,8%) mentre il risultato netto è cresciuto del 76,1% a 59 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di quasi 4 punti al 18,4% mentre il ROE è cresciuto di 3,5 punti al 10,7%. L'indebitamento finanziario netto è in calo a 218,2 milioni ma il rapporto debt to equity che passa da 0,62 a 0,39.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Indesit fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Indesit mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) che riflette da un lato la presenza in un business correlato al ciclo economico e dall'altro la diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Indesit ha registrato una performance negativa (-48,4%) inferiore al -33,8% dell'indice Ftse Mib: le azioni hanno sovraperformato l'indice fino a luglio 2011 con un massimo ad aprile 2010 a +33,2%, da aprile 2011 è iniziata una fase fortemente negativa che ha portato il titolo a perdere circa il 70% ai minimi di luglio 2012. Buona la ripresa degli ultimi 3 mesi che ha permesso di riportare in positivo la performance da inizio anno.

Comparables

nel raffronto con le principali aziende internazionali operanti nel settore degli elettrodomestici bianchi Indesit risulta la più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi prossimo al 6%.

Opportunità

delocalizzazione degli impianti nei paesi dell'est Europa a basso costo del lavoro

Rischi

debolezza dei mercati dell'europa occidentale e del mercato italiano in particolare

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita dei ricavi all'1,5% nel 2012 che sale al 4% medio nel triennio 2013-2015 e si riporta al 2% nel lungo periodo; - margini sulle vendite in calo al 7,8% nel 2012 e in ripresa all'8,5% nel 2013 e 8,7% nel 2014 e seguenti; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 13,5% Infine si prevede un tax rate stabile al 40% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 6,5% ed un payout in crescita fino al 50% del 2013. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.