Gtech

Profilo societario

GTECH è leader mondiale nel mercato regolamentato dei giochi, sia come operatore commerciale che come fornitore di tecnologia, grazie all'offerta di prodotti e servizi di qualità, all'impegno costante per garantire i massimi livelli di integrità, responsabilità e creazione di valore per l'azionista. GTECH opera a livello internazionale nei seguenti settori: lotterie online, istantanee e tradizionali, concorsi a pronostici, scommesse a totalizzatore e a quota fissa, gaming machine, terminali di gioco, sistemi centrali di controllo, software e servizi associati attraverso canali multigaming, giochi interattivi e servizi commerciali.

Andamento del titolo

nei primi 6 mesi del 2013 ricavi i ricavi hanno raggiunto quota 1,56 miliardi di Euro (+2,4% sul corrispondente periodo del 2012), l'EBITDA è stato pari a 573 milioni (+6,1%), il risultato operativo è ammontato 353 milioni (+9,4%) ed il risultato netto di competenza ha toccato i 142 milioni (121,5 milioni nel I semestre 2012). In crescita l'indebitamento finanziario netto passato dai 2,55 miliardi del 31-12-2011 a 2,67 miliardi.

Dati finanziari

Nel triennio 2010-2012 Gtech ha mostrato una crescita del fatturato del 32,9% mentre il margine operativo lordo ha registrato un incremento del 28,4% in presenza di una riduzione dei margini di circa 1 punto percentuale; il risultato operativo è passato da 386 a 583,1 milioni di Euro (+51,1%) mentre l'utile netto è balzato del 484,7% a 265,2 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è migliorata di circa 4 punti all'11,2% mentre il ROE è salito di 8 punti al 10%. In miglioramento la struttura finanziaria con il rapporto debt to equity che è passato da 1,26 a 0,96.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Gtech fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Gtech mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e l'appartenenza ad un settore anticiclico. Negli ultimi 3 anni il titolo Gtech ha registrato una performance positiva (+91,7%) contro il -10,9% dell'indice Ftse Mib: dopo un'iniziale fase laterale, durata fino a gennaio 2012, il titolo ha imboccato un trend di crescita, intervallato da brevi fasi correttive, che appare tuttora in corso; il progresso da inizio anno supera il 30%.

Comparables

nel raffronto coi principali operatori europei del settore giochi e scommesse Gtech risulta la società più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Nella media il rendimento da dividendi, superiore al 3%.

Opportunità

espansione all'estero, con acquisizione di nuove licenze per le lotterie negli Usa e nei nuovi segmenti delle scommesse online

Rischi

l'incremento dei prelievi sulle vincite in Italia potrebbero penalizzare il giro d'affari e i margini

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati: - un tasso di crescita medio dei ricavi del 3% su tutto il periodo di previsione; - margini sulle vendite stabili al 33,5%; - una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'11,8%; Infine si prevede un tax rate del 39%, un costo del debito medio del 6% ed un payout del 45%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 21,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.