Cattolica Assicurazioni

Profilo societario

Cattolica Assicurazioni nasce nel 1896 in forma di cooperativa: oggi e' la Capogruppo di un gruppo articolato in 11 Compagnie operanti in Italia sia nei rami danni che nei rami vita, specializzate per business e canale distributivo. Il forte sviluppo reddituale e dimensionale che ha caratterizzato il Gruppo Cattolica negli ultimi anni ha portato la Societa' raggiungere la sesta posizione nel mercato assicurativo italiano.

Andamento del titolo

nei primi sei mesi del 2020 i premi netti sono scesi del 12,1% a 2665 milioni mentre il risultato della gestione assicurativa è stato di 200 milioni (+19,3% sullo stesso periodo del 2019), l'utile ante imposte è sceso del 21,3% a 94 milioni mentre l'utile netto di competenza è passato da 61 a 10 milioni (-83,1%).

Dati finanziari

Nel triennio 2017-2019 Cattolica Assicurazioni ha registrato una crescita dei premi emessi del 45,9% mentre gli altri ricavi sono aumentati dell'11,7% e l'utile da investimenti è passato da 563,3 a 945,6 milioni (+67,9%). Crescita a due cifre per l'utile ante imposte a 189 milioni (+56,9%) mentre l'utile netto è salito dell'83,7% a 103,3 milioni; la redditività del capitale proprio (ROE) è cresciuta di 1,7 punti al 4,4%.

Commento ai dati di bilancio

Le azioni Cattolica Assicurazioni fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap. Cattolica Assicurazioni mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione delle attività nonostante le presenza nel settore finanziario. Negli ultimi 3 anni il titolo Cattolica Assicurazioni ha registrato una performance negativa (-50,1%) e inferiore al -14,9% realizzato dell'indice FTSE Mib; dopo aver toccato un massimo a gennaio 2018 il titolo ha iniziato una correzione proseguita nella rimanente parte dell'anno; buona ripresa nei primi mesi del 2019 ma nuova correzione tra aprile e maggio; dopo un andamento laterale proseguito fino a febbraio 2020 le azioni hanno perso quasi il 50% tra marzo e giugno per balzare in corrispondenza dell'annuncio dell'ingresso di Generali, andamento riflessivo negli ultimi tre mesi.

Comparables

tra le principali compagnie assicurative italiane Cattolica Assicurazioni risulta la più cara sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è tra quelle più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); la società non ha distribuito dividendi a causa dei bassi coefficienti patrimoniali.

Opportunità

maggiore efficienza derivante dalla trasformazione in Spa e benefici dall'ingresso di Generali nell'azionariato

Rischi

fallimento del progetto di trasformazione in Spa dovuto all'alto numero di recessi (superiore al 20%)

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati: - una crescita dei premi emessi che passa dal -7,5% del 2020 al 2% di lungo periodo; - una crescita degli altri ricavi al -4% nel 2020 e 2% nel lungo periodo; - un'incidenza degli oneri tecnici stabile all'81,6% su tutto il periodo di previsione; - un'incidenza delle spese gestionali in calo dal 15,4% del 2020 al 15,2% del 2022 e seguenti; - una redditività degli investimenti in crescita al 3%; Infine si prevede un tax rate in calo al 36% ed un payout in crescita fino al 62%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 6,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,34 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.